机构强推买入 六股成摇钱树_1

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机构强推买入 六股成摇钱树

中国化学(601117)：工程建设业务基石坚固 新材料项目之矛成长空间大

类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：柳强 日期：2021-09-20

投资要点

工程建设业务基石坚固，收益可期：2021 年8 月，公司当月实现营业收入112.99 亿元，同比+18.44%，环比+20.81%；当月新签合同额139.50亿元，其中国内合同额134.76 亿元，境外合同额4.74 亿元。2021 年1-8月，公司累计实现营业收入767.42 亿元(未经审计，2021 年计划完成营收1180 亿元，当前完成65.04%)，同比+39.02%。累计新签合同额1551.54 亿元(2021 年计划完成新签合同额2600 亿元，当前完成59.67%)，同比+30.25%。工程建设为公司核心业务，涵盖化工、煤化工、石油化工、新材料、新能源、电力、环保、基础设施等领域，为公司提供盈利底。当前市场担心能耗双控影响工程市场订单萎缩，但我们认为落后产能淘汰、转型升级及新业务领域开发将弥补传统订单下滑。

实体及新材料项目为矛，成长空间大：由于工程建设业务ROE 和利润增速有限，利用自有技术，拓展高附加值新材料产品生产和销售将有效提高公司盈利水平并打开成长空间。公司坚持科技创新，已研发和掌握己内酰胺、己二腈、气凝胶等化工新材料领域核心技术。同时，重点项目攻关加快推进，POE、尼龙12、炭黑循环利用、环保催化剂等一批小试项目取得预期成果。目前公司稳步推进三大新材料项目促成长。(1)尼龙新材料项目：该项目位于淄博临淄区齐鲁化学工业园区，总投资104.57 亿元，我们预计2022 年H1 投产。我国己二腈几乎全部依靠进口，“己二腈-己二胺-尼龙66”产业链错配严重，该项目有望突破该产业链“卡脖子”核心环节，值得期待。我们测算该项目建成投产后，营业收入达100 亿元规模。且公司有原料丁二烯、丙烯、氢气成本优势。(2)硅基气凝胶复合材料项目：该项目位于重庆长寿经济技术开发区，一期总投资9 亿元，生产硅基气凝胶复合材料5 万m3/年，副产甲醇4000吨/年。我们认为市场对于公司气凝胶未来高端应用场景及发展空间的认知还处于初级阶段，实际其发展空间广阔。(3)10 万吨/年PBAT 项目：该项目位于新疆石河子北工业园区，一期总投资6.5 亿元，生产10万吨/年可降解塑料PBAT，副产四氢呋喃1.1 万吨/年。

盈利预测与投资评级：我们维持前期盈利预测，2021~2023 年归母净利润分别为44.93 亿元、58.64 亿元和70.66 亿元，EPS (增发摊薄)分别0.74 元、0.96 元、1.16 元，对应 PE 分别为 16X、13X 和 10X。

考虑公司为化学工程建设领域龙头，研发及工程实力雄厚，在建多个新材料项目值得期待，市场尚未充分认知，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济复苏不及预期、工程市场复苏不及预期、新材料项目投产进度及盈利不及预期。

昊华科技(600378)：收购黎明大成少数股权 中昊晨光2.6万吨高性能有机氟材料项目开工

类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：柳强 日期：2021-09-21

事件：

2021 年9 月18 日，公司发布公告(1)公司全资子公司昊华气体有限公司拟收购其控股公司洛阳黎明大成氟化工有限公司少数股东股权，并获得董事会通过。(2)对外投资设立孙公司晨光自贡氟材料有限公司(暂定名称，以其注册地工商机关核准登记为准)，注册资本8 亿元。

投资要点

电子化学品业务更进一步。公司电子化学品汇聚黎明院、光明院、西南院的气体相关业务，以昊华气体为主体公司。本次昊华气体拟以4,020.88万元收购大成气体产业株式会社持有的洛阳黎明大成氟化工有限公司(以下简称“黎明大成”)40%股权后，昊华气体将持有黎明大成100%的股权。双方同意于2021 年9 月30 日前完成股权收购协议的签订。黎明大成主要业务是三氟化氮的研发、生产和销售，2021 年H1 实现营收1.36 亿元，净利润989.62 万元。本次收购将有利于降低黎明大成运营成本，提升昊华气体核心竞争力。

2.6 万吨/年高性能有机氟材料项目开工。根据四川省自贡市沿滩区委员会宣传部报道，2021 年9 月17 日，公司2.6 万吨/年高性能有机氟材料项目开工仪式在沿滩区高新技术产业园举行。公司设立孙公司承担该项目建设。根据可研报告，该项目总投资为21.54 亿元，产品方案为聚四氟乙烯(PTFE)分散树脂8000 吨/年、聚四氟乙烯(PTFE)分散浓缩液(60%含量)10000 吨/年、聚全氟乙丙烯(FEP)6000 吨/年、可熔性聚四氟乙烯(PFA)树脂500 吨/年、六氟丙烯(HFP)单体1000 吨/年、八氟环丁烷500 吨/年以及10 万吨/年工业级聚合氯化铝；均采用晨光院自主开发的专有核心技术和专利技术。建成后，产品将广泛应用于5G、特高压、城际高速铁路和城际轨道交通、充电桩等领域。

在建多个项目促成长。光明院搬迁后，多项小品种、高附加值特气产品陆续上市；昊华气体4600 吨/年特种含氟电子气体建设项目(我们预计2022 年H1 陆续投产)和晨光院2500 吨/年聚偏氟乙烯树脂项目(PVDF，我们预计2022 年H1 投产)正在进行土建施工和设备安装；晨光院2.6万吨/年高性能有机氟材料项目和西南院清洁能源催化材料产业化基地项目正在进行工程设计；海化院年产1 万吨先进涂料生产基地项目正在进行试生产。同时，为规范及消除同业竞争，中国中化正在研究相关企业的整合方案，以解决同业竞争问题。

盈利预测与投资评级：我们维持对公司的盈利预测，2021-2023 年归母净利润为8.57 亿元、11.01 亿元、13.22 亿元，EPS 分别为0.93 元、1.20元和1.44 元，对应PE 分别为35X、27X、23X。考虑公司为科技型企业，在高端氟材料、电子化学品和航空化工材料特定领域具有领先优势，在建多个项目促成长，维持“买入”评级。

风险提示：产品价格波动，新项目进展及盈利不及预期，需求下滑

永创智能(603901)：智能包装设备龙头 受益白酒、低温奶新增市场需求

类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：邱世梁/王华君/潘贻立 日期：2021-09-21

投资要点

公司为智能包装机械龙头，过去10 年归母净利润CAGR 为15%公司三大主营业务为智能包装生产线、标准单件设备、包装材料；2020 年公司实现营收20.2 亿元，归母净利润1.7 亿元，分别同比增长8%、73%；2011-2020年公司营收、归母净利润CAGR 分别约16%、15%；受益于白酒技改爆发与低温奶渗透率提高带来的增量市场，未来公司业绩有望延续高增长。

预计到2025 年中国包装机械市场规模将达750 亿元，复合增速约10%2020 年中国市场规模约410 亿元，过去10 年CAGR 为6.5%，增速领先全球。

根据国家统计局数据，2020 年国内包装机械制造业实现营业收入约410 亿元，2011-2020 年CAGR 为6.5%，增长速度领先同期全球水平(4.7%)。

预计国内市场未来5 年CAGR 近13%，2025 年将增长至754 亿元。2019 年国内包装设备机械终端应用领域中食品饮料合计占比为54%；未来随着白酒技改的深入和低温奶渗透率提升，包装自动化需求将持续扩张，并呈现加速态势。

1)白酒技改：预计未来5 年平均每年投入金额50-60 亿元。过去2-3 年国内主要酒企开始智能化改造，包装相关技改规划投资已超400 亿元，周期涵盖未来5 年；白酒智能化包装的难点在于个性化与定制化，内资品牌有望弯道超车。

2)奶制品包装：预计2025 年需求达72 亿元。5 年CAGR 为20%。目前奶制品包装机械需求中常温奶市场较大，但低温奶增速较高，未来随着低温奶渗透率进一步提高，对应的包装机械需求规模将扩大。

预计未来5 年国内包装机械进口额合计近700 亿元，进口替代空间大我们预计未来5 年进口包装机械市场规模合计近700 亿元，进口占比逐步从25%下降至20%。参考全球龙头利乐、克朗斯、KHS 等发展之路，公司在研发投入、兼并收购、大客户等方面有相似之处，国产替代大势所趋下将率先受益。

公司可转债项目加速4 万台套包装设备扩产，为持续发展提供支撑。

盈利预测与估值

预计公司2021-2023 年营收分别为25.6/32.3/39.2 亿元，同比增长27%/26%/21%；归母净利润分别为2.7/3.6/4.7 亿元，同比增长58%/33%/32 %，对应PE 为25/19/14 倍。给予“买入”评级。

风险提示

1)下游行业景气度不及预期，固定投资增速放缓；2)行业竞争加剧，爆发价格战；3)钢材、塑料颗粒、铝等原材料价格大幅波动

嘉澳环保(603822)：生物新能源未来龙头 高业绩考核彰显公司发展信心

类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：邓胜/郑勇/秦基栗 日期：2021-09-21

事件

公司发布2021 年限制性股票激励计划(草案)。公司激励计划拟授予激励对象限制性股票数量844,421 股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额7336 万股1.15%。股票授予价格为25.33 元/份，本激励计划为一次性授予，无预留权益。激励对象总人数为105 人，包括中层管理人员、技术及业务骨干，不包括公司董事及高级管理人员。本激励计划行权考核要求2021、2022、2023年净利润分别不低于1、1.5 及2.25 亿元。

简评

高业绩考核目标彰显公司发展信心。公司发布了2021 年股票期权与限制性股票激励计划(草案)，涉及激励对象共计105 人，包括公司中层管理人员、技术及业务骨干人员和其他人员，不包括公司董事及高级管理人员。该激励计划将有效地调动员工生产积极性，提高公司生产运营效率，同时也有利于公司吸引优秀人才，进一步壮大公司队伍，提高公司竞争力。激励计划要求2021、2022 及2023 年业绩考核目标分别不低于1、1.5、2.25 亿元或者21、22 两年累计净利润不低于2.5 亿元，21-23 三年累计净利润不低于4.75 亿元，按前者计算，22、23 年净利润均同比增长50%，高业绩考核目标体现公司对于自身发展充满信心，相信随着未来生物柴油产能扩张，公司将迎来快速成长。

困境反转，公司21 年上半年业绩亮眼。2020 年受疫情等特殊原因影响，叠加原油价格下跌带来石油基增塑剂成本下降，挤压植物油脂基环保增塑剂市场空间，公司业绩有所下滑。2021 年由于原油价格回暖，石油基增塑剂成本随原油价格上涨，植物油脂基环保增塑剂的成本优势逐渐显现。另外因为疫情封锁，生物油脂基增塑剂原料难以从马来西亚、印尼等原料主产国进口，在其它同行业公司缺少原材料情况下公司利用自身上游生物柴油产业链优势满足生物油脂基环保增塑剂生产原料需求，叠加增塑剂行业行情向好背景，公司2021 年上半年实现营收7.23 亿元，与2019年同期相比上涨43.7%，实现归母净利润4366 万元，与2019 年同期相比上涨37.7%，业绩表现亮眼，公司实现困境反转。下半年随着港口解封，增塑剂原料供需关系得到缓解，公司将把生产重心放在生物柴油业务上，预计2021 年公司业绩将大幅增长。

瞄准未来“双碳”发展方向，公司持续布局生物柴油产业链。由于能源危机以及化石燃料大量使用导致全球环境问题频发，绿色可持续发展已成未来发展趋势。对应锂电等新能源动力汽车逐步替代传统汽油动力汽车，绿色环保的生物柴油可以逐步替代传统化石柴油，实现可持续发展。2019 年生物柴油总产量约3700 万吨，同比增长13%，其中欧盟拥有全球最大、最活跃的生物柴油市场，欧洲地区生物柴油消费量占比全球总消费量的47%。

中国生物柴油随着欧盟的需求扩大，出口量逐年提高，2020 年已经达到91 万吨，2015-2020 年复合增长率达到120%。不仅如此，欧盟2021 年新修订的《可再生能源指令(第二版)》中要求在运输中可再生能源份额占比由14%提升至26%，可再生能源在欧盟能源消费总量份额由32%提升至40%，2030 年实现温室气体减排40%上升至55%，未来生物柴油在欧洲的需求将进一步提高，打开巨大生物柴油发展空间。公司于2017 年开始布局生物柴油产业，目前拥有生物柴油产能10 万吨，22 年预计扩产至40 万吨，未来更有百万吨生物柴油产能计划，极具发展潜力。同时公司采用连续化生产技术，低温反应降低能耗物耗，加工成本较行业领先技术成本低几百元/吨。生产的生物柴油品质处行业领先水平，含硫量可达5ppm，低于欧盟标准10ppm，同时公司与质量要求严格的壳牌公司有多年合作经验并签订了5 万吨/年，总额达到10.89 亿元的长约，优质产品得到了下游客户的一致认可。除此之外，公司积极布局二代生物柴油技术，力求实现未来领先发展。生物柴油业务逐渐成长为公司业绩新支撑，打造未来生物能源新龙头。

生物基环保增塑剂龙头，环保增塑剂发展潜力巨大。由于邻苯类增塑剂存在潜在的干扰男性正常雄性激素分泌危害以及致癌风险，社会公众对于环保类增塑剂需求逐渐增大，多国出台相关政策限制邻苯增塑剂使用。受此影响，2005 年邻苯二甲酸盐增塑剂占全球增塑剂消费量约88%，2020 年邻苯类增塑剂消费量则跌至55%。邻苯类增塑剂市场份额的下降为生物基环保增塑剂发展提供了良机。环氧类增塑剂具有挥发性低、毒性小、稳定性高、储存运输安全性高的优势。我国环氧油类增塑剂消费量约占总消费量五分之一，其中环氧大豆油占环氧植物油增塑剂总量70%，是环氧类增塑剂中研究最为深入的一类增塑剂。公司目前共有环保增塑剂产能20.6 万吨，其中环氧类增塑剂产能11.5 万吨，氯代增塑剂6 万吨，DOTP2 万吨，其它增塑剂1.1 万吨，属环氧类增塑剂龙头企业。2021 年上半年公司环保增塑剂业务实现营收6.60 亿元，同比增长66.7%，产销量分别为7.08、6.60 万吨。公司下半年预计投产2 万吨/年高端无苯环保增塑剂1，2 环己烷二甲酸酯，打破巴斯夫垄断，填补国内市场空白，同时也为公司未来进军生物煤油提供了技术储备。预计未来随着环保增塑剂对邻苯类增塑剂的进一步取代，公司作为环氧类增塑剂龙头企业将极大受益。

盈利预测与估值：预计公司2021、2022 年和2023 年归母净利润分别为1.00、2.10、3.70 亿元，EPS 分别为1.37、2.87、5.04 元，PE 分别为37.2X、17.7X、10.1X。考虑公司处于成长性赛道的高成长性公司保守给予公司30 倍PE，目标价86.1 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：公司项目投产不达预期；生物能源推广低于预期。

圆通速递(600233)：快递单价同比首次转正 业务量增速表现较优

类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：姜明/罗丹 日期：2021-09-22

事项：

公司公布8月快递业 务主要经营数据，快递业务量实现13.8亿票，同比增长27.3%；快递单票收入为2.13元，同比提升1.03%；快递产品收入实现29.36 亿元，同比增长28.64%。

国信交运观点：1)2021 年8 月快递行业业务量实现24.3%的较高增速增长，行业高景气度不变，符合预期；8 月行业单票价格同比下降11.7%，降幅持续收窄，单票价格环比也基本持平，行业价格战维持缓和态势，符合预期。过去几年快递行业的恶性价格战导致快递小哥生存境况加速恶化，同时资本的无序竞争导致快递小哥和消费者之间的矛盾持续加深，在高质量发展中促进共同富裕的指导思想下，监管部门持续加码对快递行业无序竞争的管控，我们认为在政策和监管的帮助下，未来快递行业的竞争将很难再出现无序竞争、而是良性竞争。2)圆通速递8 月单票快递价格同比提升1%，是近3 年来首次实现同比转正，释放了短期价格有望出现拐点的积极信号；圆通8 月业务量实现了27.3%的较高增速，近4 个月增速一直维持较快增长态势，增速整体表现也优于同行竞争对手。公司今年二季度资本开支达到24.2 亿元，同比增加10.7 亿元，公司持续升级快递网络、提升核心竞争能力；其中，自动化设备自去年同期的92 套增加值今年二季度的140 套，自有干线运输车辆数量自去年同期的2002 辆增加至今年二季度的4033 辆，干线运输车辆的自有化率自去年的约40%提升至今年二季度的约67%。3)投资建议：盈利预测维持不变，预计21-23 年归母净利润16.2/19.0/24.2亿元，同比增速-8.5%/17.6%/27.3%，当前股价对应PE 为25/21/17x，我们给予24-25 倍PE 目标估值，得到14.6-15.2元的目标价。在高质量发展中促进共同富裕的指导思想下，政策管控快递无序竞争、保障快递小哥权益有利于行业中长期的健康发展，中短期来看在政策指导下，价格战激烈度和快递公司盈利能力将环比明显改善，快递龙头公司将迎来一波估值提升的行情，我们维持“买入”评级。风险提示：电商需求低于预期，价格战超预期；成本优化速度低于预期。

估值结果

我们采用PE 相对估值法进行估值，选取竞争对手韵达股份作为比较公司。在中低端快递市场，龙头竞争激烈，目前圆通的业务规模、成本管控和盈利能力略逊于韵达，但近两年公司经营改善明显，且今年业绩受益于疫情，公司今年净利润有望实现正增长，我们认为圆通的PE 目标估值应该略低于韵达的历史平均估值水平(27 倍PE)，给予24-25 倍目标估值。基于圆通2022 年19 亿元的归母净利润预测值，我们得到公司的合理市值为460-480 亿元，对应的目标价为14.6-15.2 元。

投资建议

盈利预测维持不变，预计21-23 年归母净利润16.2/19.0/24.2 亿元，同比增速-8.5%/17.6%/27.3%，当前股价对应PE 为25/21/17x。在高质量发展中促进共同富裕的指导思想下，政策管控快递无序竞争、保障快递小哥权益有利于行业中长期的健康发展，中短期来看在政策指导下，价格战激烈度和快递公司盈利能力将环比明显改善，快递龙头公司将迎来一波估值提升的行情，我们维持“买入”评级。

风险提示

1、电商行业景气度低于预期；

昭衍新药(603127)：新一轮股权激励草案推出 彰显安评龙头高成长性

类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：贺菊颖/袁清慧/阳明春 日期：2021-09-22

事件

公司发布2021 年股权激励

9 月21 日，公司发布2021 年股权激励草案，此次激励计划首次授予的对象总计505 人，拟授予的限制性股票数量67.54 万股，目前占公司总股本额的0.18%，此次激励计划限制性股票授予价格为每股83.97 元。

简评

新推股权激励，强调长期发展

公司此次激励对象为核心技术(业务)骨干505 人，较过往人数有较大增长。此次激励的考核期分别为2021 年至2023 年，要求以2020 年营业收入为基数，2021-2023 年营业收入增长率不低于30%、69%、119.7%，即复合增速不低于30%。国内创新药行业高速增长，安评需求旺盛，公司健康发展需要吸引和留住优秀人才，常态化股权激励帮助公司建立、健全长效激励机制，可以充分调动人才积极性，促进公司长远发展。

此次股权激励需要摊销总费用为6086.03 万元， 其中2021-2024 年分别需要摊销659.32 万元、3550.18 万元、1369.36万元、507.17 万元，对公司净利润及其增速影响不大。

国内创新药高景气度+国际协同发力，安评龙头收入高增长目前国内创新药研发热情持续，药企不断追求创新，ADC、双抗、细胞基因疗法等持续火热，安评市场需求随之增长。公司在新兴赛道的优势更加明显，承接了国内45%以上的基因及细胞治疗产品的安全性评价工作。公司海外业务进展顺利，Biomere新接订单高增长，2

021H1 承接订单2150 万美元，同比增长60+%，2021H2 以及2022 年收入增长有望加速；Biomere 与国内业务协同良好，公司国内承接海外订单约7300 万人民币，同比增加80+%。国内创新高景气+国际业务协同，公司收入有望高增长。

新增订单延续高增长，持续看好公司业绩

2021H1，公司整体新增订单12 亿元，同比增长超过55%；2021H1，公司在手订单23 亿元，较2020 年底的17 亿元，约增长35%，我们预计公司三季度公司新增订单持续火热，下半年及明年业绩增长动力十足。

产能建设加速，业绩有望加速释放

① 国内产能建设。梧州已有部分建筑完成主体建设，陆续开始投入使用；苏州预计有7500 平米动物房可以在年底投入使用，并且在下半年II 期工程开工，建设面积25000 平米；此外，重庆和广州各有2 万平米、1.8万平米的一期工程在规划建设中，预计2023 年可以建成。

② 海外产能建设。Biomere 新接订单高速增长，为更好促进其发展，公司在美国东西海外均将建设新产能。

投资建议

国内创新药研发仍处于高景气度阶段，公司的安评业务竞争优势不断增强，并积极拓展能力边界，同时考虑到产能进一步释放、Biomere 带来国际业务协同以及股权激励，我们预计公司未来三年业绩将持续高增长。

我们上调公司2021-2023 年归母净利润预测，分别为4.58 亿元、6.36 亿元、8.79 亿元，同比增速分别为45.3%、39.0%和38.2%，对应每股EPS 为1.21 元、 1.68 元、2.32 元，对应当前PE 为144、104、75 倍，上调至“买入”

评级。

风险提示

订单数目增长不及预期；产能扩增进度不及预期；临床业务、药物警戒业务及海外业务拓展不及预期。

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