明日机构最看好的六大黑马_2

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明日机构最看好的六大黑马

恒逸石化(000703)：炼化项目盈利大幅提升 文莱二期全力推进彰显未来信心

类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：吴裕/赵乃迪 日期：2021-08-25

事件：2021 年8 月24 日，公司发布2021 半年度报告，21 年H1 实现营业收入609 亿元，同比+55%，实现归母净利润22 亿元，同比+17%。其中Q2 单季度实现营业收入301 亿元，同比+46%，环比-2%，实现归母净利润10 亿，同比-7%，环比-16%。

量价齐升带动上半年业绩上涨， PTA 盈利下滑致Q2 业绩下滑：上半年下游需求持续复苏，“炼化-化纤”行业景气度持续回暖，公司聚酯产品量价齐升。21年H1，公司化纤产品产销量分别为367 和348 吨，同比+24%、+41%。21 年H1，石脑油裂解、PX、PTA、POY 价差分别为302 美元/吨、213 美元/吨、503元/吨、1441 元/吨，分别同比+54 美元/吨、-14 美元/吨、-196 元/吨、+221 元/吨。Q2 单季度，石脑油裂解、PX、PTA、POY 价差分别为323 美元/吨、235美元/吨、552 元/吨、1463 元/吨，分别同比+90 美元/吨、-30 美元/吨、-234元/吨、+386 元/吨，二季度PTA 盈利大幅下滑致公司Q2 业绩同比下滑。

油价回暖助力文莱项目盈利提升，文莱二期全力推进彰显未来信心：伴随着原油价格稳步回升，上半年文莱炼化项目裂解价差持续改善，成品油、化工品等产品销售顺畅，炼油产品、化工产品产量分别为289.90 万吨、103.37 万吨，销量分别为286.75 万吨、100.71 万吨，文莱炼化项目盈利能力持续提升，21 年H1子公司恒逸文莱实现8.36 亿元净利润，同比大幅增长48%。公司目前正全力推进文莱炼化项目二期建设，投产后将新增“乙烯-丙烯-聚丙烯”产业链，公司文莱炼化项目竞争优势将会大幅度提升。展望下半年原油市场供需两端改善迹象日趋明朗，下游需求及盈利有望实现双增长，另外，东南亚成品油市场缺口较大，炼化市场前景广阔，文莱项目的盈利能力有望继续提升。

持续巩固PTA 龙头地位，第四期员工持股计划彰显未来信心：公司作为PTA 行业龙头企业控股和参股PTA 产能共计约1600 万吨/年，规模雄居全球首位。

2021H1 公司PTA 毛利率为3.25%，保持业内领先水平，逸盛新材料1#线300万吨正式投产，实现产销量237.61 万吨和238.47 万吨，2#线300 万吨预计明年上半年竣工投产，公司PTA 产能规模再上台阶，未来PTA 龙头地位将不断巩固，有望提升公司业绩。此外，公司已推出两期高管激励和四期员工持股计划。

21 年上半年，公司实施了第四期员工持股计划，总额不超过14 亿元，此次员工持股主要面向核心基层员工，彰显未来发展信心。

盈利预测、估值与评级：我们维持公司2021-2023 年盈利预测，预计公司2021-2023 年分别实现归母净利润52.29/64.92/74.56 亿元，对应EPS 分别为1.42/1.76/2.03/元，维持“买入”评级。

风险提示：文莱项目盈利和二期进度不及预期；聚酯需求回暖不及预期。

云图控股(002539)：复合肥量价齐增磷化工价格上涨 带动2021H1业绩大幅提高

类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：赵乃迪/吴裕 日期：2021-08-25

事件：8 月24 日，公司发布2021 年半年度报告。2021 年上半年，公司实现营收60.84 亿元，同比+36.14%；实现归母净利润4.04 亿元，同比+110.53%；实现扣非后归母净利润3.96 亿元，同比+145.70%。其中2021Q2 公司实现营收31.34 亿元，同比+35.18%，环比+6.24%；实现归母净利润2.23 亿元，同比+66.91%，环比+23.43%。

量价齐增，复合肥业绩大幅增长。2020 下半年以来，玉米、大豆、小麦等主要农产品价格明显上涨，农民种植意愿增强，带动复合肥价格上行、销量提升。受益于此，公司常规复合肥和新型复合肥营收分别同比增长51.6%和11.1%，毛利率分别同比上升5.20pct 和0.46pct。公司现有复合肥产能510 万吨/年，报告期内，公司在湖北松滋和新疆昌吉新建复合肥项目，建成后将新增新型肥料产能85 万吨/年。此外，新疆昌吉10 万吨水溶肥项目预计2021 年底前投产，湖北基地的80 万吨全喷浆新型缓释复合肥项目也已启动，新项目的逐步落成将为复合肥未来增量夯实基础。

磷化工产品供应偏紧价格上涨，助推盈利能力提升。公司拥有黄磷产能6 万吨、是我国黄磷行业主流供应商，同时还拥有磷酸一铵产能43 万吨/年。2021 年，受供给侧结构性改革、云南限电、四川环保督察、原料涨价等因素影响，黄磷和磷酸一铵价格持续走高，市场行情持续向好。根据iFinD 数据，2021H1 黄磷和磷酸一铵价格环比分别上涨约17.4%和26.2%。受益于黄磷和磷酸一铵等磷化工产品的价格走高，2021H1 公司磷化工产品业务和磷酸一铵业务毛利率分别同比上升5.9pct 和13.2pct。

政策支撑光伏行业蓬勃发展，纯碱需求持续向好。公司采用联碱法制碱，可年产轻质纯碱60 万吨。2021 年多项政策支持光伏等新能源行业发展，光伏玻璃投产较为集中，同时2021 全球经济复苏，房地产竣工情况较好，建筑行业对浮法玻璃用量增加。下游光伏与建筑行业对于上游纯碱原料需求量的提升，带动纯碱价格上行和销量提升，共促2021H1 公司联碱营收同比+29.36%，毛利率同比上升14.9pct。

盈利预测、估值与评级：复合肥量价齐增、磷化工产品价格上行、纯碱需求量走高，共同带动公司2021H1 业绩同比大幅增长。我们认为后续复合肥及磷化工行业仍将保持较高景气，故我们上调公司2021-2022 年盈利预测，并新增2023年盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为7.71(上调9.8%)/9.13(上调7.9%)/10.36 亿元，维持公司“买入”评级。

风险提示：产品价格波动风险，产能释放不及预期，安全生产和环境保护风险

山鹰国际(600567)：业绩符合预期 期待旺季景气度上行

类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：姜浩 日期：2021-08-25

事件

8 月24 日公司发布2021 年半年报，1H21 实现营收152 亿元，同比+54.7%；实现归母净利10 亿元，同比+100%；扣非归母净利7.2 亿元，同比+50.5%。其中2Q 营收83.7 亿元，同比+39.7%；归母净利5.3 亿元，同比+96%，扣非归母净利2.9 亿元，同比+40.3%。2Q 业绩符合市场预期。

经营分析

需求转暖推动价格抬升，销量数据表现靓丽。受益于华中127 万吨箱瓦纸产能落地，叠加下游需求修复，上半年机制纸、包装业务量价齐升。 1)机制纸：H1 收入+77.5%，其中销量281 万吨，同比+52%(可比口径)，国内造纸1Q/2Q 销量126/155 万吨，同比+104%/26%；H1 均价3918 元/吨，同比+583 元/吨。2)包装业务表现靓丽：H1 收入+62.2%，销量同比+51%。

3)再生纤维贸易：受上半年海运紧张的影响，收入同比-15.3%。

政府补贴&费用控制能力优化，净利率同比改善。1H 整体毛利率同比-1.68pct(可比口径)，其中造纸/包装/贸易板块毛利率15.2%/9.9%/1.4%，同比-0.42/+0.23/-0.67pct。受21 年新增政府补贴、费用端效率提升的影响，净利率同比+1.5pct 至6.6%。销售/管理&研发/财务费用率同比下滑0.51/0.98/0.52pct 至1%/6.6%/2.4%。

旺季行业景气度边际上行，进口压力减弱，看好4Q 盈利改善。截至当前，8 月箱板纸/瓦楞纸/国废吨均价环比7 月+20/+113/+90 元，预计伴随中秋、国庆节庆订单备货来临，行业景气度稳步上行。此外，进口压力逐步释放，7 月箱板/瓦楞纸进口量分别为31.7/21.8 万吨，同比-7.2%/-42.6%。预计下半年在海运费成本&废纸原料成本双高压制下，进口量同比有望继续缩减。

当前产业链库存仍在去化中，我们判断箱瓦纸有望在9 月开启提价窗口。

中期产能有序扩张提升市场地位，包装打开长期成长空间。公司积极开拓造纸产能，预计21、22、23 年造纸产能超600、700、800 万吨，行业地位不断提升。长期角度，待公司箱瓦纸区域布局完成，我们认为公司将聚焦于上游资源的掌控，以及包装业务从做大到做强，构建公司第二成长曲线。

盈利调整和投资建议

结合21H2、未来2 年箱板纸价格判断，我们上调2021-2023 年公司的EPS分别至0.47、0.53 和0.59 元，上调幅度10.2%/13.6%/11.4%。当前股价对应PE 为7、6、6 倍，考虑到公司产能稳步扩张，维持“买入”评级。

风险提示

下游需求不及预期导致涨价不及预期的风险；行业过度扩产的风险；股权质押比例高的风险：公司大股东股权质押数占总股本数比例22.35%。

上海家化(600315)：Q2净利同增82% 复兴之旅稳步推进

类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：罗晓婷 日期：2021-08-25

业绩简评

8.24 公司公告1H21 营收42.10 亿元、同增14.26%，归母净利2.86 亿元、同增55.84%。分季度看，1Q21~2Q21 营收分别同增27.04%/3.73%，归母净利分别同增41.92%/81.69%。2Q21 营收增速环比放缓主要为1)气温较低、六神夏季产品销售低预期；2)Q2 特渠压力加大；3)20 年4、5 月超头营销较多、玉泽销售高基数。净利增速较高、主要为上一年净利低基数。

经营分析

分品类/品牌，护肤增长较快、玉泽2Q21 实现正向增长：1)护肤增速接近30%，其中佰草集近40%/典萃60%+/玉泽低个位数增长(较Q1 下滑已改善)/高夫40%+/美加净20%/双妹接近90%。2)个护同增高个位数，其中六神高个位数/家安近20%。3)母婴双位数增长，其中启初40%+/汤美星高个位数。4)合作品牌同增10%+，其中片仔癀高个位数，D&C 接近25%。

分渠道，线下快速增长，线上仍处调整中、待进一步发力：线下15%+、线上接近13%、增速不高，但6 月以来电商数据增速已回升。

毛利率升、销售费用率升、净利率升：1H21 毛利率为64.26%(+2.43%)，在原材料大幅涨价仍提升，主要为1)各个品牌聚焦头部SKU、优化结构；2)护肤及母婴的毛利率提升；3)高毛利率的品牌佰草集/典萃/高夫等快速增长、占比提升；4)六神产品提价。销售费用率47.06%(+1.28PCT)主要为增加股权激励费用2500 万(部分归属管理费用)、私域新增投放2000万、管理费用率8.62%(-0.25PCT)主要为人员精简、福利和办公费节省、研发费用率1.88%(持平)。净利率6.79%(+1.81PCT)。

存货及应收账款周转加快，总体运营效率提升：存货周转天数为104、较上一年同期缩短19 天，主要为电商渠道积极消化库存；应收账款周转天数51天、较上一年同期缩短12 天，主要为商超百货等应收账款回收良好。

投资建议

公司持续调整中，聚焦头部SKU、加码社媒营销、加强店铺自播能力降本增效， 持续拓展线上、发力新零售等。维持21~23 年EPS 预测为0.78/1.12/1.49 元，21~23 年PE 分别为67/47/35 倍，维持“买入”评级。

风险提示

新品销售不及预期、营销投放效率不及预期等。

日月股份(603218)：21H1铸件销量稳健增长 出货结构有望持续优化

类别：公司 机构：西部证券股份有限公司 研究员：杨敬梅 日期：2021-08-25

事件：21H1公司实现营业收入24.88亿元，同比+11.34%；实现归母净利润4.69亿元，同比+15.04%。其中21Q2公司实现营业收入12.33亿元，同比-12.05%；实现归母净利润1.97亿元，同比-29.08%。

原材料价格上涨导致盈利能力下降。21H1公司综合毛利率为26.76%，同比-1.71pct，主要受大宗商品价格上涨影响；净利率为18.83%，同比+0.59pct。

铸件销量稳健增长，大兆瓦铸件占比持续提升。21H1公司实现铸件销量23.12万吨，同比+13%。其中风机铸件销量17.30吨，同比+4%，4MW以上铸件实现交付6.8万吨，大铸件出货占比持续增长；注塑机产品销量5.82万吨，同比+54%，注塑机业务销量快速增长，主要受下游以新能源汽车为主的行业需求快速增长带动，叠加目前正处于存量注塑机的集中更换周期。

风电铸件产能持续扩张，出货结构有望不断优化。公司产能建设持续推进，21年底公司有望形成年产48万吨铸造产能和22万吨精加工产能，同时公司有13.2万吨铸造产能已开始建造，22万吨精加工产能处于建设准备阶段。公司盈利能力较强的大铸件及精加工产品出货量占比有望持续提升，从而支撑公司盈利能力保持稳健。

投资建议：考虑到原材料价格涨幅较大，公司短期盈利能力受到一定压力，我们下调了盈利预测，调整前预计21-23年公司归母净利润为 12.73/16.25/21.23亿元，调整后预计21-23年公司归母净利润为9.26/13.49/17.80亿元，同比-5.5%/+45.7%/+32.0%，对应 EPS为0.96/1.39/1.84元。

考虑到公司大铸件及精加工产能持续扩张，产品出货结构有望不断优化，看好公司长期发展，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧风险，新产品研发及认证不及预期，原材料价格波动风险。

龙佰集团(002601)：钛白粉量价齐升 大举进军新能源

类别：公司 机构：西部证券股份有限公司 研究员：杨晖 日期：2021-08-25

核心结论

Table_Summary

事件：公司发布21年中报，21H1实现总营收98.63亿元，同比+55.26%；归母净利润24.35亿元，同比+88.33%。其中二季度实现总营收52.05亿元，同比+96.44%；归母净利润13.71亿元，同比+250.13%。上半年出口收入占整体收入的40%。

上半年钛白粉量价齐升，矿资源产量同比增长。公司上半年钛白粉收入71亿元，同比增长47%，上半年钛白粉整体产量43.4万吨，销量43.8万吨，呈去库态势，产量同比增长约3万吨，其中硫酸法产量36万吨，同比微增，氯化法产量11.8万吨，同比增长2.3万吨。受益于竣工需求拉动，我们跟踪的“钛白粉-钛精矿-硫酸”(扣增税)上半年平均价差较去年同期增长800元/吨至约10000元/吨，拉动钛白粉业务毛利率同比提升0.8PCT至43.72%。上半年生产铁精矿199万吨，同比增长4.2%，生产钛精矿47.8万吨，同比增长9.3%。

研发投入持续增长，大举进军新能源领域。公司上半年研发投入4.1亿元，收入占比4.2%，同比增长43%，主要包括锂电正负极材料开发，同时进行5个新氯化法产品的研发，目前部分产品在试车或客户评价中。公司前期公告大规模扩张磷酸铁、磷酸铁锂、石墨负极等产品，大举进入新能源领域，从中报在建工程来看，当前5万吨磷酸铁、5万吨磷酸铁锂、2.5万吨石墨负极项目进度分别为30%、30%、75%，大力开拓第二成长曲线。

投资建议：考虑上半年钛白粉景气的超预期，以及公司公告的大量新建项目，我们上调2021-2023年营收预期至194、280、353亿元，上调归母净利润至50、69、83亿元，对应EPS分别为2.1、2.9、3.5元，目前股价对应PE分别为16、12、10倍，维持买入评级。

风险提示：新建项目进度低于预期。

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