周一机构一致看好的十大金股

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周一机构一致看好的十大金股

圣农发展(002299)公司信息更新报告：养殖业务持续降本增效 食品业务向C端发力

类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：陈雪丽 日期：2021-08-08

养殖业务持续降本增效，食品业务向C 端发力，维持“买入”评级圣农发展发布2021 年半年度报告：公司2021 年上半年实现营业收入67.72 亿元(+4.17%)，归母净利润2.75 亿元(-79.38%)，公司Q2 单季实现营收36.84 亿元(+4.83%)，归母净利润1.95 亿元(-69.19%)。公司Q2 单季盈利能力环比明显改善。但由于生猪价格持续下行及饲料原料价格带来的两头挤压，我们预计2021 年下半年禽肉价格将维持承压状态，基于此我们下调公司盈利预期，预计公司2021-2023 年归母净利润为8.08/16.75/25.67 亿元( 前预测值为12.71/22.30/31.15 亿元)，对应EPS 分别为0.65/1.35/2.06 元，当前股价对应PE 为29.5/14.3/9.3 倍。但基于公司降本增效能力持续显现，C 端业务营收预计将于下半年环比明显释放，我们维持“买入”评级。

养殖成本快速下降，公司白羽肉鸡价低谷狠抓降本增效2021H1 公司养殖板块实现营收55.77 亿元(+2.95%)；鸡肉销售量49.30 万吨(+13.54%)。根据公司月度销售数据测算，公司2021H1 鸡肉销售均价10916 元/吨，其中Q2 鸡肉销售均价10740 元/吨，环比Q1 下降3.56%。成本端，Q2 公司全成本已降至10000 元/吨左右，公司通过提升养殖生产效率，优化日粮配方结构，精化养殖人员结构等方式在二季度实现明显降本增效。

食品业务销量高增，熟食C 端产品换代完成，预发力2021H22021H1 公司食品业务板块实现营收24.67 亿元(+16.05%)；熟食制品鸡肉销量11.79 万吨(+35.19%)。公司上半年着力开展系统性品牌升级，包括内部升级(团队组织框架、产品工艺、包装及品牌调性等方面)及外部营销(公域品牌示出、私域主播带货、新媒体及新渠道投入等方面)。随着公司C 端产品整理的完成，公司新产品已于6 月陆续在各渠道上架，加之品牌曝光度的持续提升，预计公司下半年C 端业务将迎来相较上半年的明显放量。预计未来2-3 年，公司肉制品业务C 端增长动能将愈加明显。

风险提示：疫病风险；生猪产能回升过快；白羽肉鸡行业产能超预期扩张等。

安井食品(603345)：基数效应影响短期 看好公司长期发展空间

类别：公司 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：黄付生/蔡雪昱/李梦鹇 日期：2021-08-08

事件：公司发布2021年中报，2021H1实现营收38.94亿元(+36.5%)、归母净利润3.48亿元(+33.8%)、扣非归母净利润3.04亿元(+31.2%)，扣除股权激励费用后的净利润+23.5%，扣除股权激励费用及疫情补贴减免后的净利润+31.4%，其中Q2营业收入20.10亿元(+27.7%)，归母净利润1.74亿元(+1.2%)、扣非归母净利润1.48亿元(-4.0%)。

扣除股权激励费用后的净利润增速-3.4%。收入略超预期，利润符合预期。

BC类经销商持续开拓，高超架道承压。2021H1公司营收38.94亿元(+36.5%)，其中02营业收入20.10亿元(+27.7%)。分产品看，单季度，202102鱼糜制品/肉制品/米面制品/菜肴/其他制品分别实现收入7.6亿元，4.9亿元、4.9亿元，2.6亿元，1056万元。同比增长18%，23%，19%，110%，884%，镇鲜装上半年高速增长达預期，其中Q2维持稳定，主要系锁鲜装較大占比在商超渠道、整体商超去年基数较高、今年客流下滑等原因，下半年预计将恢复较好增长，今年业务年度目标维持不愛。

分渠道看，202102经销商收入18.2亿元，同比+35%；商超渠道营收1.3亿元，同比-32%，主要系去年疫情影响下02基数较高，特通渠道收入3724万元，同比+65%，电商渠道收入2224万元，同比+103%，分地区看，202102东北、华北、华东、华南、华中、西北、西南收入增速40%、15%、26%，15%、34%、49%、43%。上半年公司持续推进渠道下沉，开拓BC类经销商，2021H1经销商数量共1223个，东北、华北、华东、华南、华中、西北、西南经销商分别为113，137，457，157，141，67，151，同比增加46.7%，19.1%，28.0%，65.3%，36.9%，45.7%，64.1%，202102，公司销售收现18.64亿元，同比+8.8%。

经营净现金流-0.31亿元，去年同期1.13亿元，主要系购买商品、接受劳务支付的现金及支付的各项税费增长较多。

渠道及产品结构、促销导致02利润承压，最差时点已过。2021H1，公司毛利率为24.1%(-4.5pct)，还原物流费用后毛利率下降2-3个点，其中单二季度毛利率公司毛利率为21.8%(-6.6pct)，估计还原物流费用后02毛利率下降4-5个点，毛利率下降主要系1)商超渠道去年02基数較高，今年占比下降，商超渠道高毛利产品占比大，且梁道呈现高毛利率，高费用率特征。2)菜肴割品之前自产为主，今年冻品先生产品采取代工方式。3)促销费用增加。单二学度，净利率8.7%(-2.3pct)，销售费用率9.3%(-0.1pct)，还原后销售费用率为9.3%，基本与去年同期持平。管胆费用率3.0%(-1.1pct)，主要系分摊股权激励股份支付费用，财务费用率-0.1%(-0.4pct)。盈利预测与估值：中长期来看，逸冻行业景气度高，公司作为龙头企业，产能、渠道优势明显，未来成长路径清晰，将持续享受行业红利。产能方面，预计未来五年内，计划及建设中的广州佛山、河南二期三期项目、湖北基地、厦门三厂、泰州三期工厂、山东基地将全部达产，释放75.5万吨产能，测算产能复合增速超20%，将为收入增长提供支持。此外，公司于此前提出年度口号“双剑合璧”(安井+冻品先生)，“三路并进”(火锅料，米面制品，菜肴制品)，“主食发力，主菜上市”，积极介入预制菜行业。我们认为公司在产品研发，渠道能力，产能布局，产业理解上均有较大优势，预制菜品类发展势头可期。

我们预计2021-2023年收入增速29.22%，24%，23%，表观归母净利润增速35.94%，35.63%、31.47%。扣除股权激励费用影响后同口径归母净利润增速分别为25.35%，30%，30%，我们认为Q2作为渠道结构、产品结构、促销费用等基数效应最为特殊的一个季度已经过去，业绩压力最大时点已过。随着商超渠道的恢复，预期下半年费用投放合理收缩，产品结构基数相对正常，成本端锁定部分原料以及上半年涨幅较大的原料下半年同比压力减小、禽类猪肉价格中期下行趋势不改，预计下半年业绩将回归较为正常的增速。近期股价回调较多，中长期布局时点显现，给予明年45倍PE，目标价204.75元，维持买入评级。

风险提示：新品推广不及预期，渠道开拓不及预期。

利尔化学(002258)：草铵膦景气上行推动业绩高增 龙头未来成长可期

类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：郑勇 日期：2021-08-08

事件

公司发布2021 年半年报：实现营业收入31.60 亿元，同比增长34.51%；实现归母净利5.05 亿元，同比增长97.7%。对应Q2 单季2.84 亿元，同比增长65.19%，环比增长28.5%。

简评

草铵膦价格持续抬升，业绩大幅增长

2021 年上半年，农产品价格高位运行，海外需求强劲，同时国内行业库存处于低位，供应维持偏紧，草铵膦价格持续上涨。6 月末草铵膦价格(百川、华东)已从年初的17.25 万元/吨涨至20.5万元/吨，Q2 均价达18.59 万元/吨，环比Q1 提升0.93 万元/吨。

上半年公司农药原药毛利率为33.65%，同比增长9.41pct。公司克服疫情、物流、原料价格上涨、汇率波动等不利因素，全力保障稳定生产，确保产品稳定供应，受益于草铵膦价格持续上涨，公司归母净利润已连续4 个季度实现增长，2021Q2 单季度利润创新高。

费用率方面，2021 年H1 公司销售、管理、财务费用率分别为1.35%、6.39%、1.53%，同比分别-1.26、-2.76、+0.05pct。其中销售费用减少主要系将与合同履行相关在控制权转移前运费计入销售成本所致，财务费用增加主要系人民币兑美元升值、汇兑损益增加所致。

草铵膦：供应持续受限，中短期景气上行，长期看低成本方能脱颖而出

草铵膦价格方面，短期看，当前西南供应商开工不稳，主流供应商手中待发售订单较多，库存压力不大，且新增产能未能如期投产，市场供应维持低位，目前95%草铵膦生产商报价至27 万元/吨，后期仍有上调的可能。

长期看，2019 年草铵膦全球销售额已经达到9.2 亿美元，2020年有望超过10 亿美元，近十年稳定复合增速达到12%；近十年稳定复合增速达到12%；近两年随着百草枯禁用国家的增多(国内百草枯市场空间大约为2 万吨)、草甘膦和草铵膦复配增加(复配空间带来的草铵膦需求增量为1.8 万吨)、耐草铵膦转基因作物的推广，需求一直；供给端，工艺路线包括格氏路线和拜耳路线，生产壁垒较高，导致国内供给端虽然近几年持续新增产能，未来公告的新增产能超过3.6 万吨，但是行业整体开工率一直不高，导致短中期景气持续上行；长期而言，我们研判草铵膦供需双增，价格中期大概率维持箱体震荡局势，而具备持续降低成本优势的企业方能脱颖而出。

未来成长：广安利尔并线后正常试运行；新增项目高瞻远瞩2021 年5 月19 日，公司在投资者关系活动纪要中提及“目前广安利尔正常生产，甲基二氯化磷项目处于正常的试运行状态”。甲基二氯化磷(MDP)是利尔新工艺的核心中间体，后续有望实现MDP 中间体-草铵膦产业链的继续延伸，代替原先传统的格氏-Strecker 工艺，公司成本优势有望因此大幅增加。公司未来新增项目更多，2018 年以来，公司先后与绵阳经济技术开发区管理委员、荆州经济技术开发区管理委员会签署15、20 亿投资项目；2019 年2 月公告将新建1.5 万吨甲基二氯化磷、含磷阻燃剂和L 草铵膦生产线及配套工程项目；2020 年4 月公告拟建设年产2 万吨L-草铵膦生产线及配套设施，计划投资10 亿元；未来成长不断。

我们预测公司2021、2022、2023 净利润分别为11.69、12.90、14.93 亿元，对应PE 分别为14X、13X、11X，维持“买入”评级。

风险提示

草铵膦价格大幅回落；并线量产不及预期

盛新锂能(002240)2021年中报点评：站稳锂盐第一梯队 中报利润实现跨越式增长

类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：刘孟峦/杨耀洪 日期：2021-08-08

锂盐产销量大增，中报利润实现跨越式增长

公司上半年实现营收11.34 亿元，同比+50.60%；实现归母净利润2.91亿元，扭亏为盈，同比+273.81%。公司一季报当中给出过今年上半年的业绩预告，预计实现归母净利润2.5-3.0 亿元，实际数据接近预告的上限。公司经营业绩实现跨越式增长，主要受益于锂盐产品量价齐升：

1)上半年实现锂盐产品产量1.85 万吨，同比+150.24%；销量1.77万吨，同比+324.35%；2)最核心的驱动力是，今年上半年锂盐价格快速回暖；国产电池级碳酸锂2020Q1/Q2/Q3/Q4/2021Q1/Q2 均价分别为4.89/4.36/3.99/4.42/7.50/8.86 万元/吨，国产电池级氢氧化锂2020Q1/Q2/Q3/Q4/2021Q1/Q2 均价分别为5.44/5.27/4.82/4.63/6.04/8.42 万元/吨；另外，最新数据显示国产电池级碳酸锂报价在9.2 万元/吨，国产电池级氢氧化锂报价在9.95 万元/吨，在供需紧平衡甚至有所短缺状态下价格有进一步上涨的空间。

深度聚焦锂盐主业，剥离人造板和稀土业务

致远锂业现有年产4 万吨锂盐产能，跻身国内一线锂盐供应商序列；遂宁盛新正在抓紧建设年产2 万吨氢氧化锂产能；盛威锂业600 吨金属锂项目首组150 吨金属锂生产设备已投入试生产。公司锂盐产能已实现快速扩张。原料保障方面，公司持有奥伊诺矿业75%股权，进而拥有四川省金川县业隆沟锂辉石矿采矿权，矿山于2019 年11 月投产，原矿生产规模40.5 万吨/年，折合锂精矿约7.5 万吨，预计今年全面达产后可年产1 万吨LCE，支持自有锂盐厂生产。另外公司与海外矿山签订长单包销协议，包括银河资源和AVZ 矿业。今年上半年，公司也进一步剥离了人造板和稀土业务，深度聚焦锂盐主业。

风险提示：原材料供应不足；产品价格下跌；产销量不达预期。

投资建议：维持“买入”评级。

预计公司2021-2023 年营收分别为28.75/61.59/67.68 亿元，同比增速60.6/114.2/9.9%，归母净利润分别为7.22/11.95/12.99 亿元，同比增速2555.2/65.6/8.7%；摊薄EPS 分别为0.83/1.38/1.50 元，当前股价对应PE 为55/33/30X。公司聚焦锂盐业务，中游产能快速扩张，上游拥有自有矿山，同时签订原料的长单包销协议，下游成功进入国内外核心电池企业供应链，未来有巨大增长潜力，随着锂行业新周期启动，公司业绩已迎来拐点，维持“买入”评级。

广汇能源(600256)2021年中报点评：周期弹性显现 接收站延续高盈利

类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：杨林/薛聪/刘子栋 日期：2021-08-08

2021 上半年业绩符合预期，周期回暖下弹性显现2021 年上半年公司实现营收100.83 亿元，同比+49.7%；实现归母净利润14.07 亿元，同比+118.07%。大商品价格回暖带动公司盈利提升。

2021 年上半年国内动力煤价格平均639 元/吨，同比+27%；甲醇价格平均2344 元/吨，同比+35%；LNG 价格平均3989 元/吨，同比+27%；煤焦油价格2601 元/吨，同比+31%。

接收站是未来的成长核心，上半年盈利超预期天然气业务是公司的盈利核心，尤其是接收站业务在上半年的表现超出市场预期。公司接收站业务实现净利润8.36 亿元，按照117.98 万吨的销售量，折合单吨利润709 元/吨。按照同样的方法，公司2020年全年实现单吨盈利707 元/吨。在今年进口LNG 成本大幅上涨的情况下，公司依然保持良好的盈利水平，足以证明公司在资源采购上具有优秀的管控能力，远期随着接收站规模的扩张，公司业绩有望稳步提升。

大型资本开支已经结束，现有项目盈利逐步提升公司自2017 年开始陆续投产大量项目，盈利均处在不断提升的过程中。上半年清洁炼化项目净利润0.63 亿，实现了扭亏为盈，未来随着技改工作完成，有望实现开工率提高带动盈利提升；铁路项目上半年运量524.07 万吨，同比+10.61%，虽然上半年亏损0.25 亿，但我们预计随运量提升，铁路板块业绩有望逐步实现由亏损至盈利。

目前公司在建项目，接收站5#储罐预计明年中期投产、40 万吨荒煤气制乙二醇项目预计年底前开始试运行，有望明年开始贡献收益。未来公司资本开支将主要集中在启东LNG 接收站的扩建，以及马朗煤矿的开发上，大型资本开支建设已经结束，公司正式进入项目回报周期。

风险提示：大宗商品价格下行风险，在建项目进度不达预期? 投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级。

由于接收站盈利和煤炭价格上涨超出我们预期，上调盈利预测，预计21-23 年归母净利润31.60/42.71/54.28 亿元，EPS 为0.47/0.63/0.80元/股，对应PE 为10.6/7.8/6.2x。维持“买入”评级。

三峡水利(600116)：业绩显着超预期 期待下半年更多惊喜

类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：刘博/唐亚辉 日期：2021-08-08

事件：公司发布2021 年半年报，实现营收45.67 亿元，同比增长330.73%；归母净利润4.32 亿元，同比增长111.51%；扣非后为4.07 亿元，同比增长194.43%。

一、上半年业绩显著超预期，下半年电解锰业务有望贡献更大弹性。根据公司公告，上半年发电量为12.47 亿度、同比增长0.67%，上网电量为12.32 亿度、同比提升0.55%，售电量为64.44 亿度、同比提升23.14%，售电均价为0.4176 元/度(不含税)，同比略降0.74%，在今年上半年全国来水普遍一般的形势下，公司自发电量仍然略增，体现了较好的管理水平。上半年公司实现营收45.67 亿元，同比增长330.73%；归母净利润4.32 亿元，同比增长111.51%；扣非后为4.07 亿元，同比增长194.43%，业绩显著超预期。从营业利润的构成上来看：1)电力业务营业利润为2.88 亿元，占比为57.50%；2)锰业和贸易营业利润为1.54 亿元，占比为30.74%(上半年电解锰产量为4.37 万吨，电解锰的平均出厂含税价格约1.61 万元/吨)；3)投资收益0.71 亿元，占比为14.11%。展望下半年，一是工业企业生产高峰普遍在三、四季度，公司的电力业务有望进一步增长；二是6 月份以来，电解锰价格持续上涨，截至8 月初电解锰的平均出厂含税价格相比上半年已经超出1 万元/吨以上，我们预计公司电解锰的产量在10 万吨以上，下半年电解锰业务会提供显著弹性。

二、与三峡集团联手布局九江市综合能源服务，设立绿动公司切入重卡换电和储能业务领域。1)公司公告，全资子公司重庆两江综合能源服务有限公司和九江市工发供应链管理公司、长江清源节能环保(三峡集团全资孙公司)在江西省九江市共同出资设立公司，注册资本为1 亿元，公司持股比例为80%。合资公司主要在九江市开展低碳智慧综合能源、节能减排、智慧城市能源互联网、新能源、 绿色交通、增量配电网基础设施建设、低碳智慧工业区、源网荷储充一体化、零碳智慧城市等领域的综合能源项目开发建设和运营管理业务。2)公司公告，出资2 亿元全资设立“绿动产业发展平台公司”(最终名称以工商登记为准)，围绕场景运营(包括市场化售电、充换电资产运营管理、数字化管理服务、电力市场辅助服务、储能业务等)和电力资产投资及租赁两大板块，开展以电动重卡应用为载体，以规模化建设重卡充换电站并开展新型售电、储能和电池管理为重点，以数字化管理为中心，瞄准绿色交通、生态环保、新基建等国内外需求场景的电动重卡充换储用一体化业务。九江综合能源平台公司和绿动产业发展平台公司的设立，充分表明，公司在传统配售电业务之外，向综合能源服务和储能业务领域拓展的步伐已经迈出，目前受制于储能业务的商业模式，公司选择电动重卡充换电站作为切入点，打造三峡集团旗下储能业务平台值得期待。

估值及盈利预测：我们维持预计公司2021-2023 年的EPS 分别为0.44、0.53、0.63 元，PE 分别为22、18、15 倍，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济下行使得终端工业用电需求减弱，来水波动较大等。

圣农发展(002299)：养殖成本已逐步下降 食品端业务值得期待

类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：武超则/王明琦 日期：2021-08-08

事件

公司披露2021 年半年报，2021H1 实现营业收入67.72 亿元，同比增长4.17%；归属于上市公司股东的净利润2.75 亿元，同比下降79.38%。

简评

1、上半年营收持续增长，二季度业绩明显改善。

公司2021H1 食品板块营收24.67 亿元(同比+16.05%)，销量11.79万吨(同比+35.19%)，净利润0.57 亿元；养殖板块营收55.77 亿元(同比+2.95%)，销量49.30 万吨(约2.5 亿羽，同比+13.54%)，净利润2.18 亿元，即单羽净利约0.87 元/羽。从单季度情况看，2021Q2 公司实现营收36.84 亿元(同比+4.83%，环比+19.34%)，归母净利润1.95 亿元(同比-69.19%，环比+142.95%)。公司2021Q2 养殖端成本持续改善，预计下降至10000 元/吨，后续通过产能利用率提升和饲料配方替代等举措仍有下降空间。

2、毛利率受原材料价格上涨回落较大。

按产品分类，公司2021H1 鸡肉业务收入43.32 亿元(同比+4.53%)，占公司营收比重63.98%(同比+0.22pct)；肉制品业务收入21.24 亿元(同比+13.76%)，占公司营收比重31.36%(同比+2.64pct)。利润率方面，玉米、豆粕等原材料价格大幅上涨致公司生产成本增加。报告期内，公司鸡肉业务毛利率为6.19%(同比-18.04pct)，肉制品业务毛利率为16.64%(同比-17.92pct)。

3、C 端新产品陆续上市，食品业务开启系统性品牌提升建设。

公司以零售业务进行全面升级(包括团队组织架构、产品的研发、生产工艺、规格、包装等方面)为基础，在机场、高铁站等为核心的线下品牌传播矩阵，集结超级头部主播、短视频内容、社区渠道推广，提升“好鸡肉，选圣农”的品牌知名度。在销售执行上，以家庭全场景、轻烹即食的产品理念定位了目标人群，全方位加速新品培养，开启爆品打造策略，现已逐步推出空气炸锅系列脆皮炸鸡和微波系列一口肠、虎皮凤爪、口水鸡等口碑新品，未来食品端业务值得更大的期待。

4、原种鸡建设工作正有序展开，积极践行种业振兴行动方案。

以全资子公司圣泽生物为架构划分原种业务，公司白羽肉鸡育种研发已经取得一定成就，实现肉鸡的自我供给的同时，还在不间断的开展白羽肉鸡新品种研发、疫病净化工作。当前，农业农村部正在对公司新品种认定审定中，公司种业相关工程建设及配套项目也在积极建设，为评定结果出来后第一时间开展业务做好准备。

5、盈利预测与评级：预计公司2021-2023 年实现营业收入158.94/187.69/216.01 亿元，归母净利润10.49/17.55/26.47亿元，EPS 分别为0.84/1.41/2.13 元，对应PE 分别为22.7x/13.6x/9.0x，维持“增持”评级。

风险提示：疫情对需求构成冲击的风险，鸡价大幅波动的风险，饲料成本上升的风险等。

中环股份(002129)：光伏+半导体产销高增 TCL入主+工业4.0持续赋能

类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：殷中枢/郝骞 日期：2021-08-08

事件：公司发布2021 年半年度报告，2021H1 实现营业收入176.44 亿元，同比增长104.12%，实现归母净利润14.80 亿元，同比增长174.92%，处于业绩预告的中位区间(业绩预告预计实现归母净利润14~15.5 亿元)。

210 产能销量高增，硅料价格高企背景下公司盈利能力仍有提升。2021H1 末公司光伏硅片产能较2020 年末提升超过55%至70GW(G12 产能占比约56%，未来90 亿定增落地后公司硅片产能将突破100GW)，产销规模同比提升110%，在G12 硅片的市占率超过90%，带动光伏行业营业收入同比增长106.87%至165.30 亿元。同时，公司通过一系列技术进步和创新，带动2021H1 单位产品硅料消耗率同比下降近2%，硅片A 品率大幅提升，在硅料价格高企的背景下板块毛利率仍同比提升1.24 个pct 至20.81%。

12 英寸硅片取得积极进展，国产替代背景下公司出货有望持续超预期。公司在8 英寸产品技术及量产质量控制能力可对标国际先进厂商，12 英寸产品中应用于特色工艺领域产品已进入规模量产阶段，应用于存储及逻辑领域产品正陆续通过客户验证进入增量阶段，预计2021 年末实现月产能8 英寸片70 万片，12 英寸17 万片。2021H1 公司半导体材料产销规模同比提升65.8%，带动该板块营业收入同比增长58.97%至9.47 亿元，毛利率同比提升5.20 个pct 至20.30%。

TCL 科技入主开启混改新篇章，工业4.0 助力公司效率及产品质量提升。6 月底推出的股权激励+员工持股是TCL 科技入主后公司首次绑定核心员工和公司利益，且TCL 科技入主后在精细化管理层面给公司带来了显著改变，2021H1 公司财务费用率同比下降3.92 个pct 至2.13%。此外，随着产业技术降本趋势持续，公司加速了在生产过程中全流程的工业4.0 的应用和升级，2021H1 人均劳动生产率继续大幅度提升、产品质量和一致性持续提升、原材辅料消耗得到有效改善，工厂运营成本持续下降，并有力推动了210 产品的产销规模和产品质量的提升。

维持“买入”评级：我们维持原盈利预测，预计公司21-23 年实现归母净利润28.23/36.46/46.04 亿元，对应EPS 分别为0.93/1.20/1.52 元，当前股价对应22 年PE 为41 倍。考虑到公司属于硅片环节双寡头之一，推出的技术革新产品G12 大硅片领先于行业，有助于公司提升光伏级硅片盈利水平；同时在半导体硅片这一科技属性赛道取得进一步突破后，在半导体行业政策红利、国产替代、景气度提升的三重因素下公司估值有望持续提升；叠加TCL 入主后混改新篇章正式开启，2021 年有大概率完成业绩倍增目标，维持“买入”评级。

风险提示：210 硅片出货及盈利不及预期；半导体硅片产能投放及销售不及预期。

璞泰来(603659)：中报业绩大幅增长 一体化产业布局加速

类别：公司 机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：沈成/李可伦 日期：2021-08-08

公司发布2021 年中报，实现盈利7.75 亿元，同比增长294%；公司加速一体化产业布局，维持公司增持评级。

支撑评级的要点

公司上半年盈利同比增长294%符合预期：公司发布2021 年半年报，上半年实现营业收入39.23 亿元，同比增长107.82%；实现归属于上市公司股东的净利润7.75 亿元，同比增长293.93%；扣非后盈利7.16 亿元，同比增长308.40%。公司半年报业绩符合预期。

盈利能力同比大幅提升，经营现金流显著增长：上半年公司毛利率36.99%，同比提升6.37 个百分点；净利率19.78%，同比提升8.52 个百分点。公司上半年实现经营现金流净额12.06 亿元，同比大幅增长437.72%，其中2021Q2 净流入7.64 亿元，显示出优秀的盈利质量。

负极材料出货量同比翻番，石墨化自供比例将进一步提升：公司负极材料业务上半年实现出货量4.52 万吨，同比增长103.57%；收入24.54 亿元，同比增长79.46%。公司扩产6 万吨前工序及内蒙二期5 万吨石墨化加工产能，预计于年底前建成投产；在四川邛崃规划建设20 万吨负极材料一体化项目。全资子公司山东兴丰、内蒙紫宸兴丰在客户认证的前提下逐步推进厢式炉改造，截至2021 年中期，公司石墨化产能达到6.5 万吨，年底有望超过12 万吨，自供比例将进一步提升。

隔膜出货量同比大增，锂电设备在手订单饱满：2021 年上半年，公司涂覆隔膜及加工出货量为7.98 亿㎡，同比增长264.05%；收入(含基膜业务)8.95 亿元，同比增长217.73%。锂电自动化工艺设备业务收入(不含内部销售)3.68 亿元，同比增长189.17%；截至2021 年中期，涂布机在手订单(不含内部订单)超过30 亿元，新产品包括卷绕机、叠片机、注液机、氦检机、化成分容设备在内的在手订单超过3 亿元。

估值

结合公司2021 年中报与行业变化，我们将公司2021-2023 年的预测每股盈利调整至2.42/3.27/4.33 元(原预测为2.16/2.82/3.49 元)，对应市盈率61.5/45.5/34.4 倍；维持增持评级。

评级面临的主要风险

价格竞争超预期；新能源汽车需求不达预期；公司技术进步不达预期；公司产能释放不达预期；新冠疫情影响超预期。

比亚迪(002594)：销量持续攀升 新车周期稳步推进

类别：公司 机构：华安证券股份有限公司 研究员：陈晓/宋伟健 日期：2021-08-08

事件

公司公布2021 年7 月份销量，7 月份公司销量57410 辆，同比增长83%。

其中新能源汽车销量50492 辆，同比增长234%，环比增长22%。

DMi 持续上量，销量稳步攀升。

7 月纯电动车型销量24996 辆，同比增长139%，环比增长25%。其中汉销量保持稳定，全新元EV 销量4255 辆，环比提升243%。混动车型销量25061 辆，环比增长25%，主要受益于DMi 车型销量的持续攀升，预计7 月DMi 车型销量达到2 万+水平。当前DMi 车型订单仍旧充裕，随着公司重庆、长沙、贵阳等电池基地产能的逐步爬坡，后续DMi车型销量有望逐月攀升。

全面推进新能源化，电动与混动双发力。

2021 年比亚迪进入车型强周期，并积极推动绿色出行的战略。DM-i 超级混动平台实现与燃油车的平价销售，通过在节能、性能等方面全面的优势，将成为替代燃油车的利器，当前秦plus DM、宋plus DM、唐plusDM 相继上市，随着产能持续爬坡，销量有望持续增长。与此同时，公司推出e 平台3.0，具有“智能、高效、安全、美学”四大特征，基于e3.0平台的全新车型有望从下半年开始陆续上市，从而进一步加强公司在纯电动领域的竞争力。公司进入产品与技术的集中兑现期，随着搭载比亚迪全新技术的车型相继上市，公司销量有望实现进一步突破。

投资建议

我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为1.56/2.03/2.54 元。维持“买入”

评级。

风险提示

宏观经济增速放缓；汽车行业政策落地和实施具有不确定性；新能源汽车市场竞争加剧等风险。

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