周五机构一致看好的十大金股_1

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周五机构一致看好的十大金股

古井贡酒(000596)：次高端与全国化并进 新百亿征程路径清晰

类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：朱会振 日期：2021-08-19

推荐逻辑：1、受益于消费升级，徽酒主流价格带升至200 元左右，预计未来三年省内次高端复合增速20%以上，公司是徽酒绝对龙头和领军品牌，将充分受益于徽酒结构升级和份额集中红利。2、在优秀管理层赋能下，历经十余年砥砺奋进，公司在品牌、产品、渠道上构建起全方位的领先优势，当前公司聚焦发力次高端，古20 成为10 亿级单品，产品升级节奏显著领先于竞品，可尽享省内次高端扩容红利。3、在省内格局向好叠加品牌势能释放的背景下，公司全国化扩张成效显著，华北、华南、江浙沪等市场均实现高速增长，依托老八大名酒底蕴、持续费用投入和强大营销铁军，省外扩张有望取得新突破，预计未来三年省外复合增速20%以上。4、未来3-5 年是公司快节奏的产品结构升级和全国化扩张的黄金时期，伴随着毛利率提升和费用率边际递减，业绩弹性将持续释放。

行业层面：徽酒主流价格带稳步上行，省内龙头份额持续提升。1、安徽经济发展态势良好，白酒消费升级基础扎实，伴随着徽酒主流价格带升级至200 元左右，次高端和中高端价格带将快速扩容，当前安徽次高端及以上白酒占比仅为22%，邻近江苏比重达44%，产品结构升级空间广阔。2、在行业挤压式增长和消费者品牌意识崛起的背景下，徽酒龙头依托品牌和渠道优势持续挤压二三线酒企的生存空间，目前古井在省内市占率仅为24%，份额提升是长期过程。

公司层面：品牌、产品、渠道三位一体，成就徽酒霸主地位。历经多年积淀，古井在省内形成了全方位和系统性的领先优势，集中体现在品牌、产品、渠道三个维度。品牌端：古井是老八大名酒，历史沉淀深厚，具备品牌复兴和全国化扩张基础；历经十余年持续不断地品牌建设，品牌复兴硕果累累。产品端：

公司成功打造年份原浆大单品，并推进产品结构有序升级，古8 及以上产品占比稳步提升；古20成功卡位600 元次高端并快速放量，升级节奏领先于省内竞品，先发优势明显。渠道端：公司在省内采用深度分销模式，以三通工程推动渠道精耕细作，依托规模庞大、激励充分的营销铁军，实现了终端的强势掌控和渠道精耕细作，渠道执行力行业领先。

未来路径：次高端和全国化双轮驱动，新百亿征程路径清晰。1、公司聚焦发力次高端，古20卡位600 元价格带，仅三年时间就成为10亿级大单品；依托品牌底蕴、营销铁军和国企背景，古20相较于省内竞品优势突出，将尽享次高端扩容红利。2、在省内龙头地位稳固的背景下，公司全国化扩张节奏显著加快，重点布局的华南、华北、江浙沪市场均实现快速增长；依托老八大名酒底蕴、持续费用投入和强大营销铁军，预计未来三年省外复合增速20%以上，前景可期。

盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023 年归母净利润复合增速30%左右，公司聚焦发力次高端，扎实推进全国化扩张，业绩弹性将持续释放，给予公司2021 年55 倍估值，对应目标价257.40 元，首次覆盖给予“买入”评级。

平安银行(000001)：业绩超预期 趋势可持续

类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：马鲲鹏/杨荣/李晨/陈翔 日期：2021-08-19

事件

8 月19 日，平安银行披露2021 年中报，实现营业收入847亿元，同比增长8.1%；实现归母净利润176 亿元，同比增长28.5%。

业绩表现超出我们的预期。1Q21 不良率季度环比下降2bps 至1.08%，拨备覆盖率季度环比提高14pct 至259.5%。资产质量符合我们的预期。

简评

1、 利润强劲释放，ROE 继续回升。

抛开基数原因，平安银行1H21 利润增速强势提升主要得益于资产质量的全面出清。上半年平安银行信用成本大幅下降而拨备覆盖率继续显著提升，1H21 信用成本(年化)同比减少86bps至1.81%，而拨备覆盖率季度环比继续提高14pct 至259.5%。拨备少提对利润增速贡献为19%，规模、手续费收入分别贡献8.7%和3.8%，净息差略有拖累但符合行业趋势。

营收端，预计全年回到两位数增长。由于2Q20 投资收益基数较高，平安1H21 营收同比增速较一季报小幅下降。然而，增速稳定在20%以上的中收是营收端的另一重要驱动力。我们预计，随着下半年投资收益的基数原因消退、净息差波动幅度变小、中收保持有力增长，预计全年营收同比增速将回到10%以上。

延续一季度趋势，ROE 同比继续上行。1H21 平安银行ROE(加权平均，年化)同比提高1.4pct 至10.74%。两位数以上的营收增速，叠加全面出清的资产质量，双轮驱动平安银行利润强力释放。我们预计，2021-2023 年平安银行归母净利润同比增速为30.2%、25.5%和26.3%，ROE(期初期末平均)为11.2%、12.8%和14.6%(2019 年为9.6%)。

2、信贷、非信贷，表内、表外，全口径资产质量全面做实洗净。

上半年平安银行主动增厚非信贷资产拨备。上半年平安银行累计计提非信贷拨备132 亿元，若将其计提在贷款科目，则拨备覆盖率将达到302%。我们计算非标资产拨备率(金融投资的拨备/金融投资科目下信托计划及资管计划)较年初提高6pct 至9.0%。在去年全面处置表外理财问题资产后，进一步做实表内非信贷风险抵补能力，为后续强劲的业绩释放潜力打下坚实基础。

信贷资产方面，延续向好态势不改。2Q21 平安银行不良率季度环比继续下降2bps 至1.08%。不良生成显著放缓，上半年加回核销不良生成率仅54bps，同比大幅下降83bps。前瞻指标进一步改善，关注、逾期的规模和占比均实现双降，2Q21 平安银行关注率、逾期率分别较年初下降16bps 和15bps 至0.96%和1.46%。且认定标准趋严，逾期90 天以上/不良较年初下降2pct 至73%，逾期60 天以上/不良较年初下降7pct 至85%。

分产品来看，对公贷款不良双降，主动降低零售贷款风险偏好。截至2Q21，平安银行对公贷款不良规模季度环比下降2.3%，不良率季度环比下降2bps 至1.12%。零售三大尖兵产品，新一贷不良实现双降，不良规模季度环比下降5%，不良率下降5bps 至1.03%；信用卡不良率季度环比下降4bps 至2.05%；汽车金融贷款产品受到产品结构调整和去年疫情的共同影响，不良率有所上升，但平安银行已经收紧贷前准入，新户品质已经逐步好转。与此同时，平安银行零售信贷风险偏好逐步下行，稳定零售贷款资产质量。1H21 平安银行新增按揭及持证抵押贷款占新增零售贷款的63%，不良率仅为0.31%。

3、 资产端主动下降风险偏好，存款成本保持稳定。

2Q21 平安银行净息差2.79%，季度环比下降8bps，与行业趋势相符。根据息差环比变动因素分析，资产端利率因素和负债端结构因素分别拖累9bps 和5bps，资产端结构因素和负债端成本因素分别正面贡献4bps 和1bp。

资产端，除了行业定价有所下行原因，平安银行主动下降风险偏好，导致贷款定价有所下行。2Q21 平安银行贷款收益率季度环比下降21bps 至6.24%，其中对公、零售贷款分别下降3bps 和35bps 至4.06%和7.50%。我们认为，零售贷款风险成本下降的益处大于贷款收益率下降的负面影响，平安银行正向着更加良性稳健的零售银行前进。

负债端，集团联动对公模式与做大做精零售AUM 双轨并进，有效沉淀存款。2Q21 平安银行存款成本延续2020 年以来逐季下行态势，季度环比下降2bps 至2.04%，其中对公存款、零售存款季度环比分别下降3bps 至1.95%和保持不变为2.29%。(1)对公端，平安银行作为平安集团团体综合金融业务的发动机，通过深化综合金融业务沉淀低成本对公存款。1H21 新增投融资项目2869 亿元，沉淀日均存款1714 亿元，同比提高35%，活期占比为51.8%，保持相对稳定。(2)零售端，AUM 继续保持快速增长，2Q21 达到2.98 万亿元，同比增长28%。

与此同时，高成本的零售定期存款成本进一步下降，2Q21 季度环比下降6bps 至3.2%。

4、 中收保持20%以上增速，财富管理方面代销基金、保险、理财收入快速增长。

1H21 平安银行净手续费收入同比增长20.4%(1Q21 为20.7%)，实现财富管理手续费收入46 亿元，同比增长12%，占总手续费收入比重达到22%。其中，代理基金、保险、理财收入同比分别增长173%、44%、33%。

代销规模上，1H21 私募复杂产品销售额同比增长91.5%，非货币公募基金保有量较上年增长42.9%至1296 亿元。

预计平安银行在非标类型资管产品代销业务上顺应市场形势主动收缩，然而标准类资管产品代销收入增长十分强劲，我们认为其后续财富管理手续费收入增速将明显提速，对营收的贡献将愈加突出。

5、 盈利预测与投资建议

平安银行中报表现非常亮眼，表内外全口径资产质量进一步夯实，中收保持较快增长，预计随着下半年基数回落，全年营收同比增速将回到双位数以上。2Q21 平安银行核心一级资本充足率降至8.49%，我们预计平安将继续维持利润较快增长的趋势，做强内生补充资本的能力。预计2021-2023 年归母净利润增速为30.2%、30.5%和30.8%，当前估值1.2X 21 年PB，目标估值2.0X 21 年PB，对应33.8 元/股，维持买入评级和银行板块首推。

6、 风险提示

公司主要面临以下风险：1)宏观经济大幅下滑，引发银行不良风险；2)全球疫情出现超预期反弹，国内外政策发生变化；3)零售转型进度不及预期。

宝信软件(600845)：业绩持续高增 抢占工业互联网制高点

类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：陈冠呈/吕伟 日期：2021-08-19

事件：公司发布2021 年半年报，报告期内实现营收45.98 亿元，同比增长34.65%；归母净利润9.25 亿元，同比增长40.44%；扣非后归母净利润8.82 亿元，同比增长38.49%。

软件业务快速增长，各细分领域持续推进：2021 年公司软件开发及工程服务实现收入32.65 亿元，同比增长47.87%。工业互联网是各国争相发力的产业方向，根据中国信通院测算，2019 年我国工业互联网产业规模已达到2.13 万亿元，在持续政策催化下预计仍将保持较高增速。公司凭借在钢铁行业信息化、自动化领域的深厚积累，加速自身工业互联网相关业务的推进进度。在产品方面，公司有序推进 ePlat、iPlat 等相关技术组件研发，同时推出自主研发的 PLC 产品，加速实现国产自主可控高端控制系统的规模化、产业化发展；在客户方面，公司于上半年为多家大型钢铁企业提供智慧制造规划服务，并成功签约多个重点项目，不断扩大外部钢铁市场份额。此外在轨道、有色、化工等领域也实现业务的持续推进。

宝之云五期有序展开，积极推进IDC 全国化布局：公司服务外包业务实现营收13 亿元，同比增长11.11%。同时，公司期末在建工程为1.46 亿元，相比年初的0.47 亿元增加210.18%，主要系宝之云 IDC 五期建设支出 1.02 亿元所致。报告期内，公司积极推进一线城市周边地区产业布局，成立河北宝宣公司，为后续项目建设与交付打下根基，同时继续开展南京、武汉、马鞍山等基地市场拓展工作。

投资建议：公司聚焦智慧制造，大力拓展IDC、云服务、智能装备等业务。在国家大力推进智能制造以及IDC 新一轮投入高峰期到来的背景下，公司持续快速增长可期。预计2021、2022 年EPS 分别为1.11、1.37 元，给予”买入-A“评级。

风险提示：软件业务增长不及预期，云服务等新业务发展受阻。

爱婴室(603214)：业绩低于预期 持续加码电商平台业务

类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：唐佳睿 日期：2021-08-19

公司1H2021 营收同比增长4.18%,归母净利润同比增长6.13%8 月19 日，公司公布2021 年半年报： 1H2021 实现营业收入11.42 亿元，同比增长4.18%；实现归母净利润0.47 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.33 元，同比增长6.13%；实现扣非归母净利润0.27 亿元，同比减少12.06%。

单季度拆分来看，2Q2021 实现营业收入5.99 亿元，同比增长3.76%；实现归母净利润0.36 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.25 元，同比增长1.19%；实现扣非归母净利润0.25 亿元，同比减少21.61%。

公司1H2021 综合毛利率上升1.04 个百分点，期间费用率上升2.21 个百分点1H2021 公司综合毛利率为31.19%，同比上升1.04 个百分点。单季度拆分来看，2Q2021 公司综合毛利率为33.22%，同比上升0.81 个百分点。

1H2021 公司期间费用率为27.85%，同比上升2.21 个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为22.53%/3.88%/1.44%，同比分别变化+0.63/ +0.23/+1.35个百分点。2Q2021 公司期间费用率为27.59%，同比上升3.19 个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为21.95%/4.18%/1.47%，同比分别变化+1.69/+0.17/ +1.32 个百分点。

业绩低于预期，持续加码电商平台业务

报告期内，公司电子商务平台销售额7,997.67 万元，占上半年营业收入的7%，同比增长34.42%，毛利额958.09 万元，同比增长23.17%。在线下渠道拓展方面，报告期内，公司新开门店18 家，闭店10 家，期末门店数为298 家，较2020年同期增加11 家，上升3.8%；2021 半年度期末，公司店铺整体营业面积为18.76万平方米，较2020 年同期增加1.49 万平方米，同比增长8.6%，公司在浙江的嘉善仓储物流中心二期项目已于今年6 月正式投入运营，将为公司加速线上业务开展、全渠道布局奠定后勤保障基础。

下调盈利预测，下调至“增持”评级

公司业绩低于预期，我们下调对公司2021/ 2022/ 2023 年EPS 的预测11%/18%/27%至0.86/0.96/ 1.05 元。公司报告期内收购贝贝熊，鉴于贝贝熊目前仍处于亏损状态，公司经营风险提升，下调至“增持”评级。

风险提示

部分门店租约到期无法续租，新店拓展速度不达预期，收购兼并效果不达预期。

新安股份(600596)：中报业绩兑现 Q3有望环比继续增长

类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：郑勇/邓天泽 日期：2021-08-19

事件

2021 年中报：实现营收84.65 亿元，同比增长34.39%，实现归母净利8.42 亿元，同比增长922.25%，其中归母净利落入此前预告给出的区间。对应Q2 单季5.64 亿元，环比增长102.72%。

简评

草甘膦、有机硅景气均上行，Q2 单季业绩再创历史最佳价格方面。公司两大核心产品草甘膦、有机硅在上半年景气俱佳，驱动业绩明显环比增长。特别是Q2 以来，两产品线景气继续上行：有机硅方面，21 年行业产能扩张继续不及预期，而下游需求总体保持旺盛，有机硅价格在Q1 短暂回落后重新开启上涨， Q2均价(DMC 市场价)达到27807 元/吨，环比Q1 提升达到4681元/吨；草甘膦方面，5 月以来国内云南等地限电影响黄磷开工，叠加海外装置降负荷，草甘膦价格持续上涨，破多年来高位，Q2均价达到40709 元/吨，环比Q1 大幅上涨11021 元/吨。公司业绩也因此如期释放，Q2 业绩再创历史最佳。

产销量方面，2020 年公司完成镇江15 万吨有机硅单体扩产及下游产品扩产，2021H1 合计实现环体硅氧烷、硅氧烷中间体、有机硅橡胶、特种单体和硅粉产品销量16.44 万吨，同比大幅增长5.57万吨。

费用率方面，上半年公司销售、管理、财务费用率分别为1.38%、5.57%、0.54%、2.39%，同比分别-1.92、-0.11、+0.20、+0.39pct，其中销售费用率下降主要由于会计政策变更，对利润无影响；其他费用率则变化不大。

Q3 主营产品线景气持续上行，下半年利润有望继续环比增长目前而言，有机硅DMC、草甘膦市场价已分别达到30600、51500元/吨，更超过Q2 水平，我们判断短期内公司主营产品景气延续，公司Q3、Q4 单季业绩均有望明显超过Q2。

草甘膦：全球货源紧缺，且全球农产品价格提升提振需求、上游原材料上涨推高成本线，草甘膦价格在Q3 持续冲高。由于订单收入确认相比市场价变化有一定滞后性，我们预期草甘膦的迅速涨价在Q3 开始将充分反映为板块利润，及板块毛利率还有大幅上涨空间。

有机硅：6 月以来，有机硅价格经过2 个月左右盘整后，再次向上，主因包括云南继续限电导致供给收缩，以及厂家主动提价行为。而当前理论上尚处有机硅相对淡季，一般金九银十开始才会迎来需求旺季，我们预计年底前，有机硅价格还将维持良好涨势。

工业硅、三氯氢硅、下游深加工全面加码，成长性不容忽视公司未来成长性不容忽视，具体而言，集中在硅产业链上下游，包括：

工业硅方面，公司现有约10 万吨工业硅产能，后续云南预计新增10 万吨产能，且有完全硅矿石配套，显著摊薄公司上游原料成本。

三氯氢硅方面，公司自备有三氯氢硅生产装置，原主要自用于功能性硅烷生产，但部分产能经技改后即可用于外售下游光伏级客户。

下游深加工方面，公司计划进一步将有机硅产品向下游延伸，布局高性能密封胶等，进一步提升终端产品占比，提升综合利润率。

我们预测公司2021、2022、2023 年归母净利分别为20.58、23.03、25.99 亿元，对应PE 11.5X、10.3X、9.1X，维持“买入”评级。

风险提示

行业有机硅规划扩产产能较多；下游需求不振；新增产能建设不及预期

新洋丰(000902)2021年中报点评：新型肥助力业绩高增 投建20万吨磷酸铁拓展下游

类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：杨林/薛聪/刘子栋 日期：2021-08-19

2021H1 业绩符合预期，淡季不淡环比小幅增长公司2021H1 营收67.04 亿元(YoY+17.80%)，归母净利润7.01 亿元(YoY+77.32%)，业绩符合预期。2021Q2 单季度营收33.93 亿元(YoY+17.80%，QoQ+2.48%)，归母净利润3.60 亿元(YoY+77.32%，QoQ+5.79%)。公司21H1 毛利率为19.69%，同比-1.02pct，主要由于销售费用列示的运输费用调整至营业成本项目，剔除运输费用公司21H1 毛利率21.44%，同比+0.73pct；净利率为10.46%，同比+1.10pct。

复合肥板块快速增长，注入磷矿增强产业链一体化优势分板块来看，2021H1 常规复合肥营收37.92 亿元(YoY+20.56%)，毛利率16.94% ( YoY-1.75pct ) ； 新型复合肥销量56.15 万吨(YoY+35.29%)，营收15.29 亿元(YoY+43.46%)，毛利率23.00%(YoY-1.90pct)；磷肥营收9.97 亿元(YoY-1.50%)，毛利率22.78%(YoY+2.65pct)。公司将雷波新洋丰矿业年产90 万吨磷矿资源注入体内，增强原材料自给优势；30 万吨高品质经济作物专用肥项目于6 月份投产，现具有年产各类高浓度磷复肥830 万吨；此外公司公告在甘肃投资6 亿元新建60 万吨新型作物专用肥，进一步布局新型肥料。

投建20 万吨磷酸铁及配套项目，具备资源优势拓展新能源下游公司计划投资25-30 亿元建设20 万吨磷酸铁项目，并配套建设150 万吨/年选矿、30 万吨/年硫铁矿制酸、40 万吨/年硫磺制酸、20 万吨/年磷酸、30 万吨/年渣酸综合利用及100 万吨/年磷石膏综合利用项目。首期5 万吨/年磷酸铁是公司持股60%与龙蟠科技合资建设，预计于2022 年2 月建成投产；其余产能预计于2022 年12 月建成投产。公司具备丰富的磷矿资源、完整的磷化工一体化产业链优势。磷酸铁的制备需要用到工业级磷酸一铵或磷酸，公司是全国最大的磷酸一铵生产企业，具备180 万吨磷酸一铵产能(含15 万吨工业级磷酸一铵)。

风险提示：原材料价格波动的风险；下游需求不及预期的风险。

投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级。

我们预计2021-23 年归母净利润12.34/14.85/19.68 亿，对应EPS 为0.93/1.11/1.48 元，目前PE 为20.8/17.3/13.0X，首次覆盖，给予“增持”评级。

抚顺特钢(600399)2021半年报点评：Q2业绩符合预期 受益军工高景气周期

类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：倪文祎 日期：2021-08-19

事件

公司8 月19 日晚发布2021 半年报，上半年实现营业收入37.69 亿元，同比增长21.29%，实现归母净利润4.31 亿元，同比增长135.21%。

评论

Q2 业绩符合预期。Q2 单季度实现归母净利润2.58 亿元，同比增长150.52%。上半年实现钢产量38.25 万吨，同比增长18.93%，实现钢材产量30.78 万吨，同比增长18.81%；“三高一特”等重点品种接单4.78 万吨，同比提升22%。上半年研发支出1.39 亿元，专注于高端合金和特殊钢新材料研发及国产化替代。预计2021 年公司高附加值的“三高一特”产品出货量同比继续大幅增长，公司整体盈利能力持续优化。

高端产品建设项目稳步推进，有望打破产能瓶颈。均质高强度大规格高温合金、超高强度钢工程化建设项目预计2022 年6 月左右投产；锻造厂新建70MN 快锻机技术改造工程预计2022 年初投入生产，两个项目预计可提升产能4 万吨。高温合金、高强钢产业化技术改造一期项目设备预计2022 年下半年陆续投入生产；锻造厂新建22MN 精锻机生产线及附属设施项目预计2023 年下半年投入生产，两个项目预计可提升产能4.4 万吨。实林公司新建高合金小棒材生产线及附属设施项目预计2022 年底完成，可提升产能4万吨。

高温合金老牌龙头，受益“十四五”军工材料高景气周期。公司生产的高温合金在航空航天市场占有率达80%以上，超高强度钢占有率达95%。高温合金未来主要需求来源于“十四五”期间军品放量和国产飞机放量，行业技术壁垒高、产能集中度高等特点使公司产品附加值更高、业绩弹性更大。

2021 年国产飞机C919 正式量产，根据军民航空增量测算2025 年高温合金需求3.1 万吨，年化增速为3.1%。

盈利预测&投资建议

预计公司2021-2023 年实现归母净利润分别为8.89 亿元、11.46 亿元、13.47 亿元，实现EPS 分别为0.45 元、0.58 元、0.68 元，对应PE 分别为29.2 倍、22.6 倍、19.3 倍。维持“买入”评级。

风险提示

高端产品产量释放不达预期；原材料价格大幅波动；需求增速不达预期。

万润股份(002643)：上半年业绩超预期 沸石、大健康业务板块放量可期

类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：郑勇 日期：2021-08-19

事件

公司发布2021 半年报：公司H1 实现营收18.10 亿元，同比增长45.19%；归母净利3.01 亿元，同比增加39.15%；扣非后归母净利2.95 亿元，同比增加41.25%。

简评

营收净利均快速增长，大健康板块增幅显著

2021 年上半年，公司实现营收18.10 亿元，同比增长45.19%，主要系产品订单变动影响，实现毛利7.17 亿，同比+34.1%，毛利率为39.63%，同比-3.26%；归母净利3.01 亿元，同比增加39.15%；扣非后归母净利2.95 亿元，同比增加41.25%。对应Q2 实现营收10.23 亿，同比+76.97%；实现归母净利1.69 亿，同比+83.74%，环比+28%，已经连续三个季度同比上涨。

分产品来看，功能性材料类产品收入13.4 亿，同比+38.81%，毛利率为40.9%，同比-3.26%；大健康类产品收入4.6 亿，同比大幅+69.59%，占总营收比从去年同期的21.9%增长到25.6%，毛利率为36.7%，同比-2.61%。

从报表来看，本报告期财务费用0.18 亿元，去年同期为-76 万元，主要系受汇率变动影响；经营活动现金流量净额7.1 亿，同比+77.9%，主要系本期销售增加，信用期内回款较多。

OLED 市场快速爆发，公司OLED 中间体市占率国内第一鉴于OLED 优势明显，主流面板厂商均有布局，近年逐步进入全球OLED 面板新增产能的密集投产期。据我们的统计，全球OLED面板产能将由2017 年的1076 万平米增长到2022 年的4029 万平米，年均复合增长率约30%；全球OLED 面板出货面积将由2017年的497 万平米增长到2022 年的2699 万平米，年均复合增长率40%。国内OLED 面板产能将由2017 年的91 万平米增长到2022年的2205 万平米，年均增速89%；出货面积将由2017 年的8 万平米增长到2022 年的1411 万平米，年均增速183%。公司作为OLED 成品材料、OLED 升华前单体材料和中间体材料供应商，在全球该领域占有重要地位，并为该领域国内领先企业，未来随着OLED 材料在中小尺寸显示领域应用规模的扩大，公司有望进一步扩大在OLED 材料领域的市场占有率。九目化学2021 年上半年实现营收2.59 亿，同比增加29.0%，实现净利润0.69 亿，同比增加16.4%。三月光电作为OLED 成品材料的载体，收入也在陆续开始提升，上半年实现收入1052 万元，同比增长88.1%，净利润减亏至亏损494.6 万元。

沸石受益国六，进入爆发期

目前全球汽车尾气净化催化剂市场呈现寡头垄断的市场格局，全球生产厂商主要有庄信万丰(JM)、巴斯夫(BASF)、优美科(Umicore)等，占据了全球主要的市场份额，根据庄信万丰公告信息，庄信万丰在柴油车尾气治理领域的市场份额超过50%。庄信万丰欧六及同级别标准沸石系列环保材料主要供应商为万润股份与日本东曹，该行业高度集中，技术门槛较高。同时随着国内国六标准于今年7 月1 日全部执行，将直接产生约7100 吨的纯增量。公司现有沸石产能5850 吨主要还是以满足海外市场为主，为满足下游市场不断增长的产品需求，7000 吨的沸石系列环保材料建设项目正在积极推进。

大健康领域持续布局，夯实CDMO 业务根基

2019 年末公司全资子公司万润药业成为国内首家通过诺氟沙星胶囊仿制药质量和疗效一致性评价的企业，并于2021 年2 月3 日中标第四批全国药品集中采购；万润药业生产的适用于治疗2 型糖尿病的原料药与制剂联合申报获批的品种维格列汀片于2021 年02 月02 日取得国家药品监督管理局批准的生产批件，并成功收载入《中国药品上市目录集》。未来，公司将采用自主研发、外协研发、兼并收购等多种方式，增强公司多元化发展实力。

公司医药板块持续布局，后续新增产能包括万润工业园一期项目中布局的医药中间体(TFPK)及原料药共3155吨。其中TFPK 40 吨、TM35 3000 吨、西洛他唑15、洛索洛芬钠50、阿齐沙坦20、普仑司特30 吨，以及九目化学搬迁项目中布局的医药中间体(一期20 吨，二期50 吨)，后续公司医药板块将持续贡献增长动能。21 年上半年，大健康板块继续快速增长，4.6 亿营收创历史新高。

在建项目积极推进，未来发展动力强劲

中短期来看，公司环保材料建设项目、万润工业园一期项目和九目化学一期项目三者合计资本开支约 24.75 亿元。而公司历史上固定资产利润率(净利润/固定资产原值口径)基本维持在 20%附近。以资本开支 90%形成固定资产估算，公司中短期资本开支计划将增厚净利润 4.5 亿元，助公司盈利站上新台阶。截至目前，投资12.5亿的沸石环保材料建设项目已完成62%；投资均超3 亿的万润工业园一期B01 项目、B02 项目分别完成95%和80%；投资1 亿的万润工业园二期VH 项目已完工50%；另有投资4.7 亿的OLED 显示材料项目已顺利开工，工程进度2.6%。在建项目的积极推进为公司在环保和显示材料领域的布局、以及未来业绩发展带来了强劲推动力。

布局聚酰亚胺、锂电和光刻胶材料，突破“卡脖子”难题从专利角度分析，除公司现有业务外，公司在光刻胶、无色透明PI(CPI)、钙钛矿光伏电池及锂电池电解液添加剂等方面均有专利及技术布局，子公司烟台海川化学拥有TEFC、TS、HTCN 等多种电解液添加剂产品；光刻胶方面公司具备ArF 光刻胶丙烯酸酯类中间体、抗反射涂层材料技术；折叠屏核心材料CPI 方面，公司具备合成技术专利，产品部分性能优于Kolon。未来公司将继续以科技创新为驱动，积极布局更多新材料领域，并力争取得更多新材料领域的业内领先地位，突破更多“卡脖子”技术难题。

股权激励赋予长效动能，考核指标彰显成长信心7 月16 日，公司发布股权激励计划，拟授予限制性股票2165 万股，占公告时公司股本总额9.09 亿股的2.38%，授予价格为9.78 元/股。对应考核年度为2022-2024 年，业绩考核指标包括以2020 年为基数的营收复合增长率、扣非后ROE 等。其中，要求2022/2023/2024 年营收CAGR 分别不低于10%/11%/12%，公司2020 年营收为29.2亿，2022/2023/2024 年对应考核营收分别为35.4/39.4/44.0 亿；要求扣非后ROE 在2022/2023/2024 年分别不低于10.2%/10.5%/10.8%，2020 年公司ROE 为9.78%，未来三年考核ROE 均在10%以上且逐年增加，体现了公司对未来发展的决心与诚意。该计划激励对象为621 人，核心科技人员及骨干获授权益总占比高达82%，彰显了公司打造长远发展动能的决心，有助于公司进一步健全长效激励机制，充分调动公司核心团队的积极性，将使公司进一步巩固业内领先的研发与自主创新优势，并促进研发成果快速转化为生产能力。

我们预测公司2021-2023 年净利润分别为6.74 亿、8.78 亿、11.32 亿，对应PE 分别为25X、19X、15X，维持买入评级。

风险提示：下游需求不及预期，在研、在建项目的产能释放不及预期。

明阳智能(601615)：海上风电“抢装”助推收入增长

类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：万炜/张亦弛/任佳玮 日期：2021-08-19

事件

明阳智能发布2021 年半年度报告

2021 年上半年，公司实现营业收入111.45 亿元，较去年同期增长33.94%；实现归属于上市公司股东的净利润10.41 亿元，较上年同期增长96.26%。

其中二季度单季度实现营业收入68.11 亿元，同比增长27.48%；二季度单季度实现归属于母公司净利润7.86 亿元，同比增长104.96%。

简评

海上风电“抢装”助推收入增长

2021 年上半年，公司对外销售容量实现2.34GW，同比增长15.74%，其中：陆上风电约1.19GW，同比下降29.10%，海上风电约1.15GW，同比增长236.94%。今年是我国海上风电中央补贴的最后一年，“抢装”效应明显，1-6 月份，我国海上风电新增装机2.14GW，同比增长 101%，预计全年装机量将创历史新高，达到7GW 的水平。2022 年开始，地方补贴将有望接力，目前广东已推出地方补贴政策，2022-2024 年全容量并网项目每千瓦分别补贴1500 元、1000 元、500 元。公司作为扎根广东，同时掌握大功率海上风电机组制造技术的企业，将会充分受益。

陆上风电平价后持续降本增效

今年1-6 月，据不完全统计全国公开市场风电招标量达到32.92GW，已经接近2020 年全年的34.81GW。一方面在碳中和的背景下清洁能源成为我国能源市场发展的主力，另一方面也是上半年风机价格大幅下降的结果。风电成本下降主要有三方面原因：一是供应链方面，上游零部件供应商专业化程度提升，通过规模效应、技术创新以及国产化替代，带动风机零部件价格下降；二是机组大型化，新增陆上风机单机功率从2MW 向5、6MW 转变，单位千瓦物料成本持续降低；三是设计优化，通过升级完善机型设计，削减风机冗余配置，使得风机结构进一步精简。

发电业务运行良好

公司已投资的新能源电站已并网装机容量达约1.26GW，同比上升41.20%；在建装机容量约2.35GW，同比上升104.96%。今年上半年，公司共实现发电量15.26 亿度，同比增加46.35%，实现发电收入7.03 亿元，同比增长48.12%。随着公司新能源电站投资与运营规模持续扩大，公司实施的“滚动开发”

战略，大幅缩短了资金回收期，增强公司盈利能力。

毛利率基本保持平稳，费用率明显下降

上半年公司风机及配件板块毛利率17.89%，同比下降1.52 个百分点，主要是由于会计准则调整运输费用计入成本导致。公司发电业务毛利率为71.57%，同比上升了3.81 个百分点。总体来看，公司2021 年上半年毛利率21.16%，基本与2020 年上半年持平。费用方面，公司销售费用随着运输费的调整有所下降，销售费用率从去年同期的6.9%下降至4.2%；管理费用率基本持平；研发费用率上升0.7 个百分点；不过财务费用因为汇兑收益和利息收入增加，大幅下降了60.94%，财务费用率也下降了1.9 个百分点。公司整体费用率下降了3.7 个百分点，为利润的大幅增长做出贡献。

维持“买入”评级

除风电外，公司在光伏业务上也有布局，包括光伏高效电池片及组件业务和建筑光伏一体化(BIPV)业务，分为晶硅和非晶硅薄膜两个技术路线，主要对应光伏电站和屋顶光伏、建筑光伏一体化(BIPV)两个应用场景。

公司已启动建设5GW 光伏高效电池片和5GW 光伏高效组件项目，将采用异质结技术路线，目前已启动项目建设的前期准备工作。建筑光伏一体化业务属于光伏与建筑的跨界领域，目前已经形成了规模化的碲化镉(CdTe)BIPV 组件产能，并已经取得了国内外的规模化订单。

我们预计2021-2023 年公司将分别实现营业收入278.84/308.22/368.65 亿元，归母净利润22.97/26.49/31.32亿元，对应EPS 分别为1.18/1.36/1.61 元，维持公司“买入”评级。

风险提示：1、风机价格大幅下滑；2、大宗商品价格上涨导致成本提升；3、抢装潮过后风机需求下降。

新华百货(600785)：业绩低于预期 线上线下一体化建设推进顺利

类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：唐佳睿 日期：2021-08-19

公司1H2021 营收同比增长3.55%,归母净利润同比减少25.98%8 月19 日，公司公布2021 年半年报：1H2021 实现营业收入30.39 亿元，同比增长3.55%；实现归母净利润0.38 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.17 元，同比减少25.98%；实现扣非归母净利润0.30 亿元，同比减少14.96%。

单季度拆分来看，2Q2021 实现营业收入13.64 亿元，同比增长5.47%；实现归母净利润-0.13 亿元，折合成全面摊薄EPS 为-0.06 元；实现扣非归母净利润-0.18亿元。

公司1H2021 综合毛利率下降0.61 个百分点，期间费用率下降0.67 个百分点1H2021 公司综合毛利率为26.78%，同比下降0.61 个百分点。单季度拆分来看，2Q2021 公司综合毛利率为22.77%，同比下降5.03 个百分点，相对1Q2021 环比下降7.28 个百分点。

1H2021 公司期间费用率为24.63%，同比下降0.67 个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为17.65%/3.23%/3.75%，同比分别变化-2.68/ -0.31/+2.32个百分点。2Q2021 公司期间费用率为23.27%，同比下降4.40 个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为15.65%/3.48%/4.14%，同比分别变化-6.41/-0.70/ +2.71 个百分点。

业绩低于预期，线上线下一体化建设推进顺利

报告期内，公司新百易购线上小程序及直播下单累计实现销售额近3,000 万元，同比增长45%。公司超市业态线上线下全渠道拓展，借助多点平台数字化运营，建立数字化会员体系。报告期内，多点平台线上业务投单量突破210 万单，线上销售额实现1.21 亿元，同比增长48%，实现了配送区域电子围栏、配送票据无纸化、配送过程全透明。线下业态方面，新百总店改扩建、贺兰新百商业广场项目及新百宁阳广场项目均按建设进度推进实施。

下调盈利预测，维持“增持”评级

公司业绩低于预期，主要是因为业内竞争激烈，公司为吸引顾客多次进行大型促销活动，导致毛利率出现较大幅度的下滑。我们下调对公司2021/ 2022/ 2023年EPS 的预测40%/ 41%/42%至0.45/0.49/ 0.54 元。公司线上线下一体化建设推进顺利，有利于公司拓宽消费者触达渠道，维持“增持”评级。

风险提示

区域竞争优势受冲击，经济后周期影响消费需求。

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