机构强推买入 六股成摇钱树

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机构强推买入 六股成摇钱树

航发动力(600893)重大事件快评：航发供应能力建设提升 业绩有望进入拐点

类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：花超 日期：2021-08-09

事项：

近日，中国航发动力股份有限公司收到陕西省国防科技工业办公室《关于中国航发动力股份有限公司工程与管理数据中心建设项目竣工验收的批复》(陕科工发[2021]132 号)，标志着公司“工程与管理数据中心建设项目”已通过竣工验收，达到了项目建设目标。

投资建议：航发动力是国内唯一能够研制涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞等全谱系军用航空发动机的企业及航空动力整体上市唯一平台，稀缺性不言而喻。目前，以先进战机为代表的我军空军装备进入快速换装列装阶段，航空发动机作为核心分系统，将伴随飞机的顺利交付同步加快，奠定了公司近两年业绩增量，尤其是在Q2 单季度下游飞机平台增长较为乐观下有望出现的业绩拐点信号。同时，航空发动机寿命不同于飞机平台，作为使用消耗属性伴随着飞机平台存量基数的快速上升，需要周转和补充的发动机数量增长将更为快速，其长期增长势头将更为强劲，目前看作为航空发动机产业链的链长其民航发动机供应链的空间也十分巨大。预计公司2021-2023 年净利润分别为17.22 / 22.99/ 29.68 亿元，同比增速50/33/29%，当前股价对应PE=99/74/57x，给予 “买入”评级。

评论：

航发动力是国内唯一全谱系军用航空发动机整体上市平台，稀缺性不言而喻航发动力在发动机整机制造行业处于垄断地位，是国内唯一涡扇、涡轴、涡桨、活塞等全谱系军用航空发动机的企业及航空动力整体上市唯一平台，国际上也是能够自主研制航空发动机产品的少数企业之一。公司具备涡喷、涡扇、涡轴、涡桨等全种类军用航空发动机生产能力，是我国主战机型国产发动机唯一供应商。我国航空发动机的研制是在新中国成立后一片空白的基础上发展起来的，从最初的修理、仿制、改进改型到今天可以独立设计制造高性能航空发动机，走过了一条十分艰辛的发展道路。经过60 多年的发展，依托航发动力已建立了相对完整的发动机研制生产体系，具备了涡桨、涡喷、涡扇、涡轴等类发动机的系列研制生产能力。目前，国产涡扇-10 等已装配在歼16、歼20 等主战飞机上实现自主。

运输机方面，WS-20 已开始小批量生产，运-7、运-8 等运输机使用的涡桨发动机全部国产化。直升机方面，随着直-9、直-8、直-10 等整体技术的成熟，在引进的基础上实现涡轴-8、涡轴-6、涡轴-16 发动机的系列化发展，为我国快速扩大的国产直升机群提供了可靠的动力来源。航发动力的稀缺性、垄断地位，长期积累的航空发动机制造壁垒极高。

航空发动机作为飞机重要组成部分，伴随飞机的顺利交付其业绩端有望进入拐点根据航空报报道，航空工业集团上半年时间过半、交付过半，在开局之年便实现了“十四五”均衡生产达到“2323”的上半年目标，实现营业收入同比增长26.1%，利润同比增长41.4%，净利润同比增长44.7%，收入、效益指标均实现两位数增长，经济指标和产品交付实现“双过半”。航发动力作为飞机的重要组成部分航空发动机的唯一供应商，我们预计航发动力的上半年交付进度虽有滞后但也在同步加快，可推测航发动力单季度的业绩也有望出现同步向好，相比过去两个季度来看Q2 单季度业绩端有望出现拐点。展望后续，自2005 年，“太行”发动机设计定型，2010 年3 月正式装备部队以来至今已有11 载，太行发动机及其衍生型号已走入成熟，目前下游作战飞机装备放量带来的发动机需求势必也会带来航发动力的业绩弹性。

前期大额现金管理，预付款落地后资产负债表端可呈现出积极变化前期航发动力发布117 亿大额现金管理公告(其中，沈阳黎明106 亿，本部11 亿)，我们可以合理推测此前市场预期大额预付款已经到账。客户长协合同及预付的落地，对参与配套的企业非常有利，除了能有可观利息收入外，产业链以往诟病的现金流、交付确认等有望大幅改善，生产调度及产能利用效率也将大幅改善，期待在航发动力中报中预收、合同负债等科目的亮眼表现。

盈利预测：

公司作为国内唯一的航空发动机总装厂，其占比最大的航空发动机制造及衍生产品将保持快速增长，预计增速未来三年将有复合20%增长，同时随着产品规模的持续扩大，单位成本下降，毛利率水平有望稳中提升。 占比较小的外贸转包生产及非航空产品业务保持平稳或略有下滑。整体毛利率方面受益航空发动机制造业务将持续稳中有升，期间费用率方面受人员规模、大额预付款等整体看将持续下行，净利率也是稳中有升态势。

投资建议：

投资建议：航发动力是国内唯一能够研制涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞等全谱系军用航空发动机的企业及航空动力整体上市唯一平台，稀缺性不言而喻。目前，以先进战机为代表的我军空军装备进入快速换装列装阶段，航空发动机作为核心分系统，将伴随飞机的顺利交付同步加快，奠定了公司近两年业绩增量，尤其是在Q2 单季度下游飞机平台增长较为乐观下有望出现的业绩拐点信号。同时，航空发动机寿命不同于飞机平台，作为使用消耗属性伴随着飞机平台存量基数的快速上升，需要周转和补充的发动机数量增长将更为快速，其长期增长势头将更为强劲，目前看作为航空发动机产业链的链长其民航发动机供应链的空间也十分巨大。预计公司2021-2023 年净利润分别为17.22 / 22.99/ 29.68 亿元，同比增速50/33/29%，当前股价对应PE=99/74/57x，给予 “买入”评级。

风险提示：武器装备交付不及预期、产品质量不及预期带来维修费用增加

振华科技(000733)：兴电子 振中华

类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：王锐/刘凯 日期：2021-08-09

振华科技是军工电子元器件领先企业：振华科技是中国振华电子集团有限公司按照“三优叠加”原则重组设立的上市公司，主营业务为新型电子元器件，包括片式阻容感、半导体分立器件、机电组件、厚膜混合集成电路、高压真空灭弧室、断路器及特种电池等门类，其代表性产品广泛应用于国内航空、航天、电子、兵器、船舶及核工业等重点领域，并已成为相关应用领域的重要支撑力量。

军队现代化建设需求叠加国产化率提升，军工电子产业步入发展快车道：近年来，国防信息化建设已实现较快速地发展，2010-2019 年期间我国军工电子市场规模由819 亿元上升至2927 亿元，CAGR 为15.2%。我国军队武器装备已基本实现机械化，未来发展将更侧重信息化、智能化。部分配套电子产品仍存在受制于人的情况，提升自主可控水平的需求迫切。前瞻产业研究院预计“十四五”期间我国军用电子市场规模将持续稳定快速地增长，到2025 年或可突破5000 亿元。

前瞻性布局厚膜集成电路及IGBT：子公司振华微是振华科技旗下混合集成电路产品的经营主体，是国内厚膜集成电路龙头企业。振华微主要产品覆盖军用和军民融合两大品类，可分为电源、驱动、微波和芯片四大产品系列，产品得到有效拓展，2016-2020 年净利润CAGR 高达88.27%。公司布局IGBT 业务，通过参股，与森未科技共同建设第6 代IGBT 产业化平台，产品主要应用于航空电源、电机驱动和船舶电力系统等领域，考虑IGBT 当前国产化率水平仍较低，未来有望在多个领域具有广阔的发展空间。

轻装上阵，注重核心业务经营质量提升：公司陆续剥离手机整机及配套等低效业务，聚焦电子元器件业务，虽然短期营收端有所下降，营收规模曾由2017 年的80.2 亿元下降至2019 年的36.7 亿元，2020 年主要凭借电子元器件业务已再次实现增长；而利润端束缚解除，净利润保持增长态势，由2017 年的2.04 亿元提升至2020 年的6.06 亿元，盈利能力提升效果明显。公司还通过加大研发投入、实施股权激励等多种方式不断增强市场竞争力，提升运营效率。

盈利预测、估值与评级：公司是国内军工电子元器件龙头企业，产品广泛应用于国内航空、航天、电子、兵器、船舶及核工业等重点领域。新型电子元器件业务在重点应用领域刚性需求和国内高技术产业转型升级驱动下，规模、效益有望实现持续、快速地增长。我们预计公司2021-2023 年净利润有望达到10.86、14.60、18.28 亿元，EPS 分别为2.11、2.84、3.55 元，当前股价对应PE 分别为44X、33X、26X。首次覆盖，给予公司“买入”评级。

风险提示：新型高可靠产品研发进度不及预期的风险；防务电子元器件市场竞争加剧带来的竞争风险；国防政策调整风险。

生益科技(600183)：21H1业绩超预期 行业景气持续

类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：刘凯/石崎良 日期：2021-08-09

事件：公司发布2021 年半年度业绩预增预告，预计2021 上半年公司实现归母净利润14.0-14.2 亿元，同比增加70%-72%，预计实现扣非归母净利润13.9-14.1亿元，同比增加69%-71%，超出市场预期。

点评：

单季利润超预期，行业景气度持续：从2021 年二季度单季来看，公司Q2 实现归母净利润8.56-8.76 亿元，同比增长76%~80%；实现扣非归母净利润8.46-8.66亿元。如果按照21Q2 实现归母净利润中值来计算，预计环比21Q1 增长59%。

我们认为，公司单季度利润快速增长，主要是由于覆铜板产品量价齐升以及产品毛利率上行。同时我们判断，覆铜板行业有望持续景气，带动公司业绩持续增长。

涨价周期内利润提升，毛利有望持续上行：2021 年以来，由于上游原材料持续上涨，公司在21Q2 实现成本转嫁，从而实现业绩超预期增长。公司覆铜板各类产品的销量和价格相比上年同期均有不同程度的增长和提升。我们判断，公司的应对政策有望持续提升自身毛利，随着原材料供需情况改善、产能提升，公司作为行业龙头有望持续提升自身议价能力，毛利率有望维持上行。

行业边际拓展，打开下游空间：下游高端消费电子产品、汽车等需求持续旺盛，叠加下半年5G 通信建设预期回暖，我们认为公司覆铜板业务仍将维持景气。公司在汽车电子领域积累深厚，中高端板材均已通过大厂认证，结构占比逐步提升，在新能源汽车、自动驾驶组件、高速传输线等领域均有新品布局，同时针对5G基站、服务器的高频高速产品已经获得较好的客户认证。同时我们认为，高频高速CCL 国产替代需求强烈。我们判断，公司作为高频高速CCL 国产龙头，产品结构优化有望带动公司业务成长。

盈利预测、估值与评级：由于公司半年报预告超出市场预期，我们判断公司受益于行业回暖带动产品量价齐升，以及下游市场边际不断拓展。我们上调公司2021-2022 年净利润为23.89/27.92 亿元，较前次上调幅度为3.73%/3.45%，新增2023 年净利润预测为32.91 亿元，对应2021-2023PE 为27/23/20X。我们看好公司作为覆铜板龙头企业的增长潜力，维持“买入”评级。

风险提示：5G 建设需求不及预期，原材料涨价拖累公司盈利能力，产能爬坡低于预期。

洛阳钼业(603993)：聚焦能源金属 TFM投资充分挖掘产能潜力

类别：公司 机构：华安证券股份有限公司 研究员：王洪岩 日期：2021-08-09

公司事件

公司于2021 年8 月7 日发布公告，拟投资25.1 亿美元用于TFM 铜钴矿混合矿项目建设，规划建设3 条生产线，分别为350 万吨/年的混合矿生产线、330 万吨/年的氧化矿生产线和560 万吨/年的混合矿生产线，计划2023 年建成投产，未来达产后预计新增铜年均产量约20 万吨，新增钴年均产量约1.7 万吨。

TFM 投资扩产释放铜钴产能，共计新增1240 万吨矿石处理量TFM 铜钴矿拥有6 个采矿权，是全球范围内储量最大、品位最高的铜、钴矿产之一，资源开发潜力巨大，公司间接持有TFM 铜钴矿80%权益。

截至2020 年底，TFM 拥有铜、钴资源量分别为2471 万吨、247 万吨，铜、钴的品位分别为2.9%、0.29%，2020 年铜、钴产量达18.26 万吨、1.54 万吨。本次投资项目旨在进一步开发TFM 丰富资源，挖掘内生性增长潜力，化资源优势为产能优势，计划总投资25.1 亿美元，资金来源为企业自筹和银行贷款；规划建设3 条生产线，分别为350 万吨/年的混合矿生产线、330 万吨/年的氧化矿生产线和560 万吨/年的混合矿生产线，计划2023 年建成投产，达产后预计年处理矿石总量1240 万吨，新增铜、钴年均产量分别约20 万吨、1.7 万吨。

混合矿开发充分实现资源价值，铜价高企背景下更具性价比铜钴矿由表生氧化矿过渡到混合矿和原生硫化矿，本次公司投资落地的项目即为混合矿扩产，随着TFM 铜钴矿资源开发的进展，进一步开发混合矿、充分挖掘自有矿山并实现资源价值成为必然选择。本次扩产项目预计建设期不超过2 年半，建设速度超过市场预期，当前铜钴价格景气上行，与外购资源相比，利用自有资源进行铜钴产能扩张更具性价比。

大力发展铜钴矿聚焦能源金属赛道，规模化效应降本增效据公司发布的2021 年经营计划，预计TFM 铜产量18.73-22.89 万吨，钴产量1.65-2.01 万吨。本次混合矿项目建成后，预计TFM 可达铜年产能40 万吨、钴年产能3 万吨，叠加远期Kisanfu 项目投产后铜钴产能的进一步扩张，公司将受益规模化效应带来的降本增效。

本次投资落地之前，公司在铜钴矿领域已有频繁的进展：1)TFM 10K扩建项目成功投产，达产后铜、钴产能预计分别达到8.85 万吨、0.73万吨；2)TFM 新建2 万吨日处理量的硫化矿预计2023 年投产；3)Kisanfu 铜钴矿正处于可研阶段，预计2021 年底完成项目可研并于2022年开始一期项目建设，公司还将Kisanfu 铜钴矿部分权益转给宁德时代，与锂电龙头达成战略合作。铜钴矿领域开展业务的力度和效率彰显了公司聚焦能源金属赛道的信心。

投资建议

公司投资TFM 混合矿扩产项目，充分挖掘资源禀赋，转化为产能优势，并且其“内需性增长+外源性扩张”双轮驱动模式促进业务规模增长。

预计2021-2023 年公司营收分别为1181.54/ 1212.33 / 1228.49 亿元，同比增速分别为4.6%/2.6%/1.3% ； 对应归母净利润分别为49.52/62.44/67.24 亿元，同比增速分别为112.6%/26.1%/7.7%，当前股价对应PE 分别为30X/24X/22X，给予“买入”评级。

风险提示

公司矿山项目建设投产不及预期风险；金属价格波动风险；刚果(金)政府的政治经济环境不确定性风险；利率及汇率波动风险等。

西藏珠峰(600338)：与久吾高科签署中试合作协议 盐湖资源开发开启新征程

类别：公司 机构：华安证券股份有限公司 研究员：王洪岩 日期：2021-08-09

公司事件

近期，公司与久吾高科签订《 “阿根廷盐湖吸附耦合膜法卤水提锂中试研究”合作框架协议》，携手开展南美盐湖锂资源开发技术研究。根据对盐湖卤水品质选定，拟采用吸附耦合膜法工艺，使用以地下采出卤水为原料直接提锂的技术工艺。

提锂工艺路线确定，南美盐湖锂资源建设项目有序推进公司在阿根廷拥有两个优质盐湖项目，其控制的盐湖在资源量以及资源禀赋较国内盐湖具有锂浓度高和杂质含量低等显著优势。其中，安赫莱斯盐湖的碳酸锂资源量在南美盐湖群中位列第三，且品位较高，其镁锂比只有3.8，低于南美主力盐湖 Salar de Atacama 6.4 的镁锂比。安赫莱斯项目一期2500 吨碳酸锂量当量富锂卤水前期处于多种工艺试生产阶段，目前安赫莱斯盐湖项目二期扩产至2.75 万吨碳酸锂当量的各项工作已经正式启动。公司根据阿根廷盐湖特征拟采用最先进的吸附耦合膜法工艺。新型提锂工艺技术路线的确定，将有效推动公司在盐湖锂资源项目建设的进程，目前吸附法原卤提锂中试正式启动。

久吾高科先进提锂技术优势明显，为公司后续规模化生产提供保障久吾高科具备丰富的盐湖提锂技术研发经验，并且曾与多家企业合作盐湖提锂项目，包括与五矿盐湖签署1 万吨碳酸锂项目膜分离工艺装置订单(仍在正常运行中)，以及玻利维亚碳酸锂膜分离设备、中石化深层卤水提锂等中试、小试订单，已积累大量的膜分离技术应用经验。本次公司拟采用久吾高科提供的吸附耦合膜法工艺和一体化集装箱提锂装置，预计可高效低成本实现从原卤到电池级碳酸锂的生产。

我们认为此次合作将助力公司后续实现2.75 万吨碳酸锂/年的规模化生产：①该工艺是以地下采出卤水为原料直接提锂的技术路线，一方面，节省了传统盐田建设时间(传统盐田法平均建设周期约为三年)，比传统盐田浓缩沉淀法达产时间至少快18 个月，大幅缩短项目建设周期；另一方面，有效降低了公司项目投资建设盐田的成本。②吸附段采用久吾高科自主研发和生产的原卤提锂吸附剂为钠锂分离核心“元素”，结合超三代旋转移动床技术，能够有效实现极高的锂离子回收率，吸附段回收率理论可达90%以上，吸附尾卤的锂含量可小于20ppm 并且合格液钠锂比可小于1，能极大降低后续浓缩和提纯的难度。本次中试吸附段至膜段设计回收率预计将达到88%，远高于南美传统的提锂工艺，待中试完成并投入正式生产后，公司盐湖锂资源有望实现大规模工业化开发。

投资建议

公司目前阿根廷SDLA 盐湖项目建设进展顺利，吸附法原卤提锂中试的正式启动，将进一步助力南美盐湖锂资源的建设开发进程，并且该项目达产后有望成为公司新的盈利增长点。我们预计公司2021-2023 年分别实现净利润10.45/11.32/15.98 亿元， 同比增速分别为3317.8%/8.3%/41.2%，当前股价对应PE 分别为28X/26X/18X，维持“买入”评级。

风险提示

海外锂盐湖项目建设达产不及预期；技术路径变化；海外投资风险等。

中海油服(601808)深度报告：景气复苏 政策加码 龙头崛起

类别：公司 机构：信达证券股份有限公司 研究员：陈淑娴/曹熠 日期：2021-08-09

高油价+低成本双驱动，钻井板块盈利空间有望扩大：截至2020 年底，公司钻井平台规模位居世界第一，钻井平台使用率领先国际同行。我们认为平台使用率跟随油价波动而变化，并且布伦特50 美元/桶是重要分界线，而平台日收入跟随平台使用率波动而变化，当平台使用率达到73%以上的较高水平时，钻井服务具有一定的提价空间。同时在公司严格成本控制下，钻井板块作业日成本持续下降。随着全球经济复苏，布油维持在中高位水平，钻井服务盈利空间有望扩大。

自主研发定向钻井技术，打破海外巨头垄断：油技服务属于轻资产型、高利润型和高壁垒型业务，是公司穿越周期和提升盈利的关键。2014 年，公司突破定向钻井核心技术，成为全球第四家拥有该技术的公司。2018年，油技板块首超钻井板块成为公司最大业务。随着勘探开发转向深水、更复杂地层和非常规油气藏，定向钻井技术市场规模持续增长，公司拥有的市场份额将不断扩大，油技板块收入和利润有望达到新高峰。

背靠中海油，公司业绩具备强支撑：2021 年，中海油的资本支出预算为900-1000 亿元，将较2020 年的实际资本支出同比增长13%—26%。此外，中海油的桶油生产成本持续下降至2020 年的26 美元/桶油当量，除2015、2016、2020 年外，布油与中海油桶油成本价差均在20 美元以上，这意味着中海油能够在较低油价下实现较高的资本开支。低桶油成本叠加高资本开支将助力公司打开营收和利润双赢局面。

油价回暖，行业景气进入上行周期：2021 年3 月至今，IMF、IEA、OPEC、EIA等组织机构态度乐观，OPEC+由减产转为克制性增产，疫苗注射进度加快，成品油消费提升，布伦特油价维持在中高位水平。随着世界大部分国家的疫情得到控制，整个社会对能源的需求加大，油价高位将为上游勘探开发企业创造更多的投资和盈利机会，进而带动油服行业景气上行。

“七年行动计划”助力油服业务持续增长：为降低我国石油、天然气的对外依存度，国家大力推进能源安全和增储上产，三桶油积极响应，纷纷制定七年行动计划，增加勘探开发资本支出和工作量，随着“七年行动计划”的持续实施，大规模的勘探开发需求将带动油服行业服务需求和服务价格提升。

盈利预测与投资评级：我们预测公司2021-2023 年归母净利润分别为29.45、36.71 和43.23 亿元，同比增速分别为8.9%、24.7%、17.7%，EPS(摊薄)分别为0.62、0.77 和0.91 元/股，按照2021 年8 月6 日收盘价对应的PE 分别为19.95、16.00 和13.59 倍。考虑到公司受益于自身竞争优势和行业景气度回升，2021-2023 年公司业绩增长提速，估值低于行业水平，首次覆盖，给予“买入”评级。

股价催化剂：全球经济复苏；油价维持中高位水平；上游资本开支扩大。

风险因素：宏观经济波动和油价下行风险；疫情反弹致需求恢复不及预期风险；上游资本开支不及预期风险；地缘政治风险。

广汽集团(601238)：埃安批售首次过万 自主表现亮眼

类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：徐慧雄 日期：2021-08-08

事件：8 月6 日，公司发布7 月销量，本月公司批售18.05 万辆，环比增长8.71%，同比微降1.86%。

埃安批售首次过万，创历史新高。7 月，埃安批售10528 辆，环比增长21.87%，同比增长103.60%，批发销量首次过万，创历史新高。我们预计环比表现较好的原因在于：1)主力车型AION S 持续保持较高销量水平；2)AION S PLUS 于6 月23 日上市，7 月销量开始爬坡；3)据广汽公众号，新车AION Y 本月销量超3000 辆(6月为2233 辆)，预计持续放量。2021 年1-7 月，埃安累计销量达5.35 万辆，已经完成全年10 万辆销量目标的53.5%。

传祺同比环比双升，MPV 车型表现亮眼。7 月，传祺批售29227 辆，环比增长17.16%，同比增长26.40%。我们预计环比表现较好的原因在于：1)MPV 车型(传祺M8 和传祺M6)本月批售11154 辆(6 月为12293 辆)，连续3 个月破万；2)主力车型GS4持续保持较高销量水平；3)GS4 PLUS 于6 月30 日上市，为7 月销量贡献增量。

广丰销量连续7 个月同比上涨。广丰本月批售75130 辆，环比增长2.62%，同比增长0.76%，实现连续7 个月同比上涨。其中，主力车型雷凌、凯美瑞、威兰达分别销售21259 辆、22042 辆、12291 辆。7 月，广本批售60468 辆，环比增长12.51%，同比降幅收窄至15.71%。我们预计本月广本环比较好的原因主要在于：1)主力车型雅阁销量回升至10154 辆(6 月3138 辆)；2)主力车型保持较高销量水平，其中飞度和皓影销量分别为12031 辆和15354 辆。

重磅新品上市，销量有望持续上行。1)埃安：据广汽公众号，埃安7 月新增订单超16000 辆，预计后续释放，已上市的新车AION S PLUS 和AION Y 预计持续放量，下半年将上市的AION V 和AION LX 改款预计贡献新增量。2)传祺：据广汽公众号，影豹自6 月18 日预售起至8 月1 日，累计订单超15000 辆，目前仍旧有大量订单尚未交付，预计影豹销量有望持续上行。3)合资：广丰A+级轿车凌尚和全新汉兰达销量有望持续爬坡，基于TNGA-K 平台打造的新车SIENNA 预计下半年上市，将填补广丰中端家用MPV 市场，有望成为广丰销量新增长点。广本下半年将推出新款奥德赛等改款车型以及新车思域姊妹款，随着芯片短缺逐月改善，预计销量实现快速增长。

投资建议：2021 年，广汽埃安销量有望大幅增长、广汽传祺有望迎来底部反转、合资品牌重磅车型的上市有望为广汽带来显著业绩弹性。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为91.9、131.8、167.3 亿元，对应当前市值，PE 分别为16.3、11.4、9.0 倍，维持“买入-A”评级。

风险提示：汽车行业芯片短缺加剧；自主销量不及预期风险；疫情失控风险。

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